事件：2021 年8 月23 日，公司发布2021 半年度报告，21 年H1 实现营业收入75 亿元，同比+15%，实现归母净利润4 亿元，较去年同期扭亏为盈。其中Q2单季度实现营业收入44 亿，同比+5%，环比+42%，实现归母净利润3 亿元，同比+361%，环比+134%。

    　　降本增效叠加油价回暖，上半年业绩显著提升：21 年H1 国际原油价格整体呈现持续上行态势，布油上半年均价为65 美元/桶，同比+55%，环比+44%，最高突破70 美元/桶。上半年营业收入的增长主要原因是随着国内外项目建设的推进，完成的总体工作量保持增长，特别是海上安装工作量增长较快，使得营业收入保持增长。费用端公司深挖降本增效潜力，管理和销售费用率分别为5.64%、0.13%，分别同比下降1.21、0.06 个百分点。毛利率方面，上半年工作量保持增长叠加降本增效效果显著，使得项目整体毛利率水平较上年同期提高，公司上半年业绩显著改善，同比扭亏为盈。

    　　油服行业景气回暖，下半年公司新签订单有望加速：公司上半年新签合同金额68.40 亿元，其中国内合同额约56.5 亿元，海外合同额约11.9 亿元，主要新签项目为陆丰12-3 油田开发项目和唐山LNG 项目接收站第二阶段工程总包项目。

    　　对于海外市场，公司正在实施北美壳牌LNG 模块化建造项目，合同金额约50亿元人民币，公司将继续提升模块化建造竞争力。公司维持今年全年新签合同总额高于去年的目标不变，预计下半年合同签订节奏将加快，重点项目集中在下半年签订，相关项目主要为国内海上油气田工程项目和LNG 工程项目。

    　　海油工程市场逐渐复苏，资本开支支撑业绩增长：随着原油价格持续上行，预计未来1-2 年海洋油气工程行业将进入逐渐复苏阶段。据IHS Markit 预测，2022年、2023 年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1000、1200 亿美元，较2021年的880 亿美元有一定幅度增长。2021 年集团母公司中海油的资本开支计划为900-1,000 亿元人民币，较2020 年的795 亿元，同比增长13-26%。随着陵水17-2 深水气田项目如期投产，公司初步形成1500 米超深水工程能力，加快深海油气资源勘探开发的行业发展趋势将为公司带来中长期发展机遇，同时未来为了实现“七年行动计划”，达到2025 年的油气增产上产目标，国内油服行业仍将保持较高景气度，公司业绩有望继续提升。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润8.53/ 15.03/ 22.12 亿元，对应EPS 分别为0.19/ 0.34/0.50/元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅下跌，资本开支不及预期，疫情反复导致海外市场风险。

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