事件：

公司发布 2017 半年报，报告期内实现营业收入 4.87 亿元，同比增长 23.29%，实现归属于上市公司股东的净利润 7548 万元，同比增长 28.07%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润 7439 万元，同比增长 27.41%，实现 EPS 0.38 元。

评论：

1、 车用油、工业油、养护品三驾马车并驾齐驱；黄岛项目投产保增长。

车用润滑油方面，公司在传统 AM 市场优势继续扩大的同时，积极拓展 OEM 市场；工业润滑油方面，坚持中高端品牌定位，立足于钢铁、水泥、矿山、电力、化工等行业，依靠稳定的产品质量和有竞争力的服务，稳步做大工业油市场；路邦养护品方面，公司加强“路邦汽车保养升级形象店”的建设，通过加大对经销商政策扶持力度，开展多元化销售模式。 2017 年 4 月，设计产能 10 万吨/年的黄岛新工业园区正式投产启用， 下半年将正式投产逐步释放产能， 达产后该项目可年产润滑油 8 万吨、防冻液 2 万吨、制动液 1000 吨，公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平，为后续发展打下坚实基础。

2、 国内车用润滑油市场持续增长，产品需求高端化，公司将受益。

随着我国经济的快速发展、工业化进程的不断加快以及汽车保有量的持续增长，我国已经成为全球最大的润滑油消费国和生产国，是全球少数保持持续增长的国家之一。据 Freedonia Group（工业市场研究及咨询公司）发布的《 WorldLubricants》预测， 2017 年我国润滑油市场总需求将达到 1,020 万吨，而 2016年国内润滑油总产量为 687 万吨，市场缺口明显。随着国家的环保政策趋严，未来高端、高品质润滑油的比重会逐渐提高，而润滑油细分市场会更加的健全，利润率也会随之提升。

3、 公司产品瞄准汽车后市场，营销渠道具备竞争力。

公司在中国润滑油、车用养护品和汽车化学品市场上一直稳步发展，产品涵盖汽车润滑油、工业润滑油、摩托车润滑油、润滑脂、防冻液、制动液等多个品种，可以为车辆和设备提供全面高效的润滑养护方案，并可以根据客户要求定向开发特种油品，在纳米陶瓷机油、纳米抗磨剂和合成工业油等技术领域具有明显优势。旗下 COPTON?（康普顿?）品牌润滑油和 Roab?（路邦?）品牌汽车养护品营销网络遍布全国 31 个省 、市、自治区，拥有 600 余家一级经销商，已形成较有竞争力的营销体系。

4、 投资建议

预计公司 2017~2019 年净利润分别为 1.6、 2.02、 2.53， 对应 EPS 分别为 0.80、 1.01、1.26 元， 当前股价 26.21 元，对应 PE 分别为 33、 26.1 和 20.8 倍，考虑到公司上市不久，首次覆盖，暂不评级。

风险提示： 国际原油及产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

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