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    公司发布2021 年年报：2021 年营收123.85 亿元/+23.2%，归母净利润27.80 亿元/+20.2%，扣非归母净利润26.32 亿元/+18.5%；经营活动现金流净额30.14 亿元/-12.3%，EPS（基本）为4.63 元/+19.0%，ROE（加权）为28.28%/+1.41pct。拟向全体股东每10股派发现金股利24 元（含税）。

    简评

    新品类持续推出+全渠道拓展，2021 年民用电工龙头业绩稳步增长。公司2021 年营收、归母净利润分别同增23.2%和20.2%，主要得益于核心业务转换器、墙壁开关插座稳健增长，以及公司持续推出家居智能化生态化、新能源用电等创新产品。目前公司已在全国范围内建立75 万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12 万多家专业装饰及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点。

    21Q4 营收创单季新高，受原材料成本上涨影响、业绩有所承压。

    21Q1、Q2、Q3、Q4 公司营收同比增速分别为86.6%、18.9%、5.1%、16.1%，归母净利润同比变动为256.2%、28.6%、-1.3%、-19.7%。

    21Q4 收入创单季新高，主要得益于渠道专卖化和综合化升级以及新能源充电枪/桩等新品类贡献增量。归母净利润同比有所下滑，主要受铜材、塑料等主要原材料价格上涨影响。

    电连接业务稳健增长，照明业务表现亮眼。2021 年公司电连接、智能电工照明、数码配件业务营收64.1、55.5、3.7 亿元，分别同比变动15.6%、36.9%、-10.8%。其中电连接业务积极向工业末端配电、新能源领域拓展；智能电工照明业务加大装饰渠道拓展，其中墙壁开关插座、LED 照明业务和其他智能产品同增36.9%、38.5%、139.6%；数码配件收入下降系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。渠道端，B 端与电商渠道表现亮眼，营收同增175.2%/31.8%，其中B 端渠道公司快速开拓家装与工装市场，目前已与120 余家知名装企建立稳固合作，装企网点覆盖逾万家。

    2021 年毛利率有所下滑，费用率管控良好。2021 年公司毛利率37.0%/-3.2pct，其中21Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率为37.8%、37.3%、40.9%、32.3%，主要是铜、塑料、五金件等原材料价格长期保持高位以及新品推广影响。2021 年公司的销售、管理、研发费用率 分别为4.5%、3.5%、3.8%，同比-0.6、-0.8、-0.2pct。费用管控部分对冲成本上升，2021 年公司净利率为22.5%/-0.6pct。

    围绕新能源、智能生态两大赛道，新业务布局持续推进。2021 年公司将战略目标定位为“智能生态+新能源战略”。在新能源端，公司于2021 年6 月和10 月分别上市充电枪和充电桩，对比原装配件产品具有价格端优势，销量在第三方品牌中居于领先地位；智能生态领域，公司在2021 年11 月发布智能无主灯系列产品，并不断推出智能门锁、智能晾衣机等智能生态硬件，为公司智能家居生态化布局奠定基础。

    拟回购2-3 亿元股份用于股权激励，对管理团队充分激励。公司拟回购2 亿元-3 亿元股份、回购价格不超过人民币203 元/股（含），用于实施股权激励。此外，公司发布股权激励计划草案，拟授予的激励对象670 人，授予155 万股限制性股票，占总股本的0.3%，授予价为65.46 元/股。业绩考核目标为2022、2023、2024 年收入或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于前两个会计年度平均水平的110%。预计2022-2025 年需要摊销的费用为4153.6 万元、3674.3 万元、1437.8 万元、319.5 万元。

    投资建议：预计2022-2024 年营收143.1、164.5、187.4 亿元，同增15.6%、14.9%、14.0%；归母净利润32.1、37.4、43.4 亿元，同增15.4%、16.4%、16.3%，对应2022-2024 年PE 为24、21、18x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、新品推出不及预期、地产竣工不及预期。

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