推荐逻辑：1）打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能：公司矿用牙轮钻头国内市占率第一，澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，积极开拓新市场与下游应用领域，持续增长动能充沛。2）硬质合金产品定位中高端，大幅扩产推进国产替代：我国硬质合金产业大而不强，中高端产品依赖进口，公司扩充1600 吨硬质合金产能，推动其国产替代。3）收购株洲韦凯，积极布局数控刀片业务：株洲韦凯数控刀片产品定位中高端，积极提质扩产，将充分受益于工业刀具国产替代浪潮。

    打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能。公司拳头产品―矿用牙轮钻头国内市占率第一，在全球市场亦取得广泛认可，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。通过①提升澳大利亚及秘鲁等地区优势客户市占率、②开拓加拿大、美国等新市场、③重点开拓国内外基建市场需求、布局油用牙轮钻头等多项策略，公司牙轮钻头业务持续增长动能充沛。此外，借助牙轮钻头打开销售渠道，公司积极转型矿山耗材综合解决方案供应商，向海外客户销售配套产品，增厚公司业绩。

    公司硬质合金产品定位中高端，推动国产替代。硬质合金位于产业链中游，下游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一，2021 年约为4.5 万吨，全球占比约40%。但国内硬质合金产业大而不强，产品以中低端为主，中高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低，盈利能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市占率位居前列。2021 年公司大幅扩充1600 吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代。

    数控刀片国产替代如火如荼，公司通过收购株洲韦凯积极布局。株洲韦凯是国内硬质合金数控刀片生产商，2022 年1月，公司收购其66%股权，积极布局数控刀片业务。株洲韦凯总经理出身株洲钻石，产品定位中高端，均价约7元/片，2021 年产能约为800 万片，净利率在20%以上，盈利能力较强。公司将在资金、技术、市场等方面助力株洲韦凯，充分受益于数控刀片国产替代浪潮。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为36.7%。考虑到公司在矿用硬质合金工具领域竞争力强，并布局高景气数控刀片业务，中长期成长能力强，给予公司2022 年25 倍PE，目标价49.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险。

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