公司业绩符合预期，硬质合金及数控刀具国产化双轮驱动公司发布2022 年业绩快报，预计2022 年营业收入将达11.86 亿元，同比增长32.56%；归母净利将达1.50 亿元，同比增长10.10%。公司硬质合金和硬质合金工具业务均保持良好增长。考虑到原材料价格上涨或对公司盈利能力造成一定影响，我们下调2022-2023 年的盈利预测，维持2024 年的盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入为11.86/15.72/19.63 亿元（前值11.67/15.72/19.63 亿元），对应归母净利为1.50/2.20/2.96 亿元（前值为1.58/2.38/2.96 亿元）；当前股价对应PE 25.7/17.6/13.1 倍。我们认为，公司业绩随硬质合金产能释放、硬质合金刀具中高端国产替代有望持续向好；入局数控刀具后业务协同效应放大，在工业母机数控化、刀具国产化驱动下潜力可观。维持“买入”评级。

    硬质合金产能释放，硬质合金刀具中高端国产替代潜力可观当前公司硬质合金产能1600 吨，武汉厂房产能爬坡中，预计2023 年可达1800吨。目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主，国产替代空间较大。

    公司硬质合金及硬质合金刀具产品定位中高端，硬质合金产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一，是国产替代的主力军之一。预计公司业绩将随产能释放及中高端国产替代进一步提升。

    入局数控刀具业务协同，借力工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动2022 年1 月，公司发布公告拟使用超募资金收购株洲韦凯，进军数控刀具行业，下游主要为航天航空及汽车制造领域。至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链中下游，享业务协同。下一代刀具材料方面，公司也已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片等多种产品。近年来我国金属切削机床数控率上升，刀具消费规模占比上升、国产替代速度加快。2022 年以来工业母机迎来多次政策利好，工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下公司数控刀具业务前景可期。

    风险提示：公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。

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