事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收5.8亿元，同比增长31.7%；归母净利润0.75 亿元，同比增长12.8%。Q2单季度来看，实现营收3.0亿元，同比增长33.4%，环比增长8.2%；归母净利润为0.38 亿元，同比增长25.6%，环比增长3.4%。

    积极延伸产业链，加大市场开拓力度，营收稳健增长；原材料价格上涨，募投项目建设带来短期成本压力，毛利率有所下降。2022年上半年，公司延伸产业链，扩大产能建设，积极拓展销售渠道，营收实现同比31.7%的稳健增长，其中境外市场收入3.0 亿元，同比增长42.6%。2022H1，公司综合毛利率为30.9%，同比下降7.1 个百分点；Q2单季度为30.6%，同比下降8.1个百分点，环比下降0.6个百分点。公司毛利率同比下降主要系碳化钨等原材料价格涨幅较大，叠加IPO募投项目――武汉硬质合金制品建设项目投入使用带来的短期成本上升。

    规模效应显现、管理效率提升，期间费用率下降；毛利率下滑影响净利率。

    2022H1，公司期间费用率为16.0%，同比下降1.3 个百分点；Q2 单季度为16.3%，同比下降3.2 个百分点，环比增加0.5 个百分点。2022H1，公司净利率为14.3%，同比下降2.3 个百分点；Q2单季度为14.2%，同比下降0.7 个百分点，环比下降0.3 个百分点。

    延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；并积极筹划收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为36.7%，给予公司2022 年25 倍PE，目标价49.75 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复风险。

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