事件： 旭升股份公布 2017 年年报，报告期内实现营业收入 7.39 亿元，同比增长 29.84%；归属于母公司的净利润 2.22 亿元，同比增长 9.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为 2.12 亿元，同期比增长7.86%。实现每股 EPS0.59 元，业绩符合预期。公司计划每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。

深耕汽车产业，新能源车巨大发展空间带动公司业务稳健增长： 公司主要产品为压铸成型的精密铝合金汽车零部件， 2017 年公司汽车类零部件营业收入 5.4 亿元，占总营收的 73.7%，同比增长 39.26%。 2017年我国汽车产销量分别为 2901.5 万辆和 2887.9 万辆，同比分别增长3.2%和 3%，创历史新高，国内新能源车产销分别完成 79.4 万辆和77.7 万辆，同比分别增长 53.8%和 53.3%。我国新能源汽车占汽车总销量的比例由 2011 年的 0.04%提升至 2017 年的 2.69%，目前我国新能源车销量呈现井喷式增长，但所占绝对比例依然较小，未来在“双积分制”等强力政策带动下，新能源车仍有巨大的发展空间。汽车每使用 1kg 铝，可降低自重 2.25kg，减重效应明显，加之我国铝资源较丰富，使铝合金成为汽车轻量化中经济适用和最具竞争力的材料,未来铝制汽车零部件具有广阔的市场。受益于传统汽车和新能源车产销大幅增长，公司营业收入将随之保持稳定增长。

合作新能源车行业龙头特斯拉，不断开拓新客户： 公司 2013 年即开始与全球新能源汽车标杆企业特斯拉建立合作，形成了明显的产业先发优势和市场品牌效应， 2015 年至 2017 年，公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为 50.27%、 56.61%和 56.46%。 2017 年特斯拉保持了高速增长，全年共交付了 101,312 辆 Model S 和 Model X，较 2016 年增长 33%。 2017 年公司对特斯拉销售 41,365.29 万元，同比增长 29.54%，与特斯拉本身交付量增长比例基本一致，实现了与特斯拉同步增长，协同效应明显。同时，公司大力拓展国内外其他新能源车客户，全年向麦格纳销售的新能源汽车件超过 3,000 万元，同比增长 50%以上，公司与北极星、蔚来、采埃孚等客户已经开始合作，并实现批量供货，与宁德时代、长城汽车、江淮汽车已经开始前期合作。

产能扩大，网罗人才，注重研发： 近年来公司实现高速发展，近三年来产销量复合增长率超过 20%，销售规模复合增长率达到 30%，为满足下游客户的旺盛需求， 2017 年公司积极扩产，公司三厂基本建设完成， 2018 年将完成首次公开发行募集资金所建的新厂房，公司拟建设新能源汽车精密铸锻件项目，建成后可新增 500 万件铸锻件产能，届时公司在新能源汽车零部件领域竞争优势将进一步增强。公司 2017年不断加大人才的培养选拔和引进力度，先后引进了主管销售的副总经理等一批优秀人才。公司研发支出逐年增长， 2017 年达 2936 万元，同比增长 57.07%，现有研发人员 143 人，占公司总人数的 12.01%，目前公司获得了 4 项发明专利和 61 项实用新型专利，2018 年公司将继续加强产品开发，重点开发新能源汽车和汽车轻量化的零部件。

外销收入增长，综合毛利率略有下降： 2017 年公司外销营收 5.64 亿元，占营业收入的 77%，同比增长 33.12%，公司向特斯拉、 麦格纳等国外客户销售的新能源汽车零部件持续增长是其主要原因。 2017 年公司综合毛利率下降 5.01%，汽车类零部件毛利率下降 8.23%，主要原因是原材料铝锭价格较去年有所上涨，同时更多企业进入新能源汽车零部件供应市场，汽车零部件厂商间竞争日益激烈。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 40.40 元。我们预计公司 2018 年-2020 年的营收同比增速分别为 76.7%、 44.8%、 20.2%，归母净利润同比增速分别为 82.7%、48.3%、24.9%，EPS 分别为 1.01、1.50、 1.88，维持买入-A 的投资评级。公司 2017-2020 年间归母净利润复合增速为 50.2%， 综合考虑公司成长性、 轻量化行业龙头地位，基于谨慎原则， 给予公司 2018 年 40 倍 PE，对应目标价 40.40 元。

风险提示： 客户集中度过高， 新能源车销量不达预期

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