旭升集团深耕新能源轻量化，已完成铝合金三大工艺布局，覆盖新能源汽车核心零部件。公司2021 年汽车业务收入占比89%，发展至今具备压铸、锻造、挤压三大工艺，对应产品从三电壳体、电气壳体等增加至底盘铸锻件、车身件等核心新能源汽车铝合金部件，单车价值量可达4000 元以上。同时，公司建立系统集成事业部，开发包括新能源汽车控制臂系统、底盘系统、前后防撞梁系统、电池盒以及新能源三电系统总成等产品，从单一零部件向集成化产品发展。

    　　产能逐步释放，客户拓展，公司进入发展快车道。公司2013-2021 年收入从1.55 亿元增长至30.23 亿元，CAGR=45%,公司收入的高增长主要源于大客户特斯拉（2021 年收入占比40%）的持续放量。2022 年获得国内某新能源客户的定点共14 个，预计年销售总金额8.6 亿元，有望成为新的客户增长点。产能方面，公司现有1-9 号工厂全部达产预计产值可达80 亿元，十号工厂已获74 亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积542 亩，预计25 年开始逐步放量，保障长期的产能匹配与成长性。

    　　全产业链布局铸就核心竞争优势，叠加规模效应，盈利能力领先同业。公司从模具做起，2013 年切入新能源市场，长期积累已具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期的的良品率。在产能释放的规模效应下，盈利能力增强，公司2022 年前三季度毛利率23.1%，净利率14.8%，位于同类公司第一档。

    　　下游切入户储、铝瓶，开发新增长点。公司2022 获得户储、铝瓶客户的定点，户储铝部件项目预计5 年生命周期，年化6 亿元收入，铝瓶项目预计年化8 亿元收入，已逐步开始量产。户储铝部件和铝瓶本质是对原有新能源产品和工艺的延伸，平台化能力显现。

    　　盈利预测与估值：维持盈利预测，我们预测公司2022-2024 年归属母公司净利润7.00/10.08/13.15 亿元，同比增长69.3%/44.1%/30.4%，每股收益分别为1.05/1.51/1.97 元。公司处于快速成长期，考虑到公司较好的成长性以及在同类公司中的领先优势，通过相对估值给予公司2023 年目标估值46-53元，对应PE 为30-35 倍，相对目前股价有14%-31%溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑风险、原材料涨价风险、客户集中度风险、同业竞争风险、技术风险、客户拓展风险、政策风险、市场风险。

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