嘉友国际上半年业绩预增：2022 年半年度实现归母净利润2.67 亿元到2.98 亿元，同比增加70%到90%。公司二季度业绩大增，超出市场预期。

    预计上半年归母净利润同比增长70-90%。根据公司公告，2022 年上半年，公司归母净利润同比增长70%-90%至2.67-2.98 亿元；扣非归母净利润同比增长74%-95%至2.58-2.90 亿元。结合一季度公司归母净利润同比增长28.6%至1.08 亿元，则二季度公司归母净利润约为1.6-1.9 亿元。公司业绩大幅增长的主要原因在于：1）中蒙煤炭进口的快速恢复；2）公司非洲业务的快速增长；3）刚果（金）公路项目投入试运营。

    受益中蒙煤炭进口恢复，非洲公路项目贡献利润增量。公司半年业绩的大幅增长符合我们预期，下半年公司业绩有望维持强势。1）中蒙煤炭进口持续恢复。今年以来，甘其毛都口岸通关车辆逐步恢复，尤其是二季度恢复迅速，日通车量达到400 辆以上，近日达到500 辆。随着中国防疫政策逐步放松，以及国内煤炭供给的保供要求，中蒙煤炭进口还有可观恢复空间。2）公司的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚150 公里道路已经全部通车并于2022年1 月开始收费试运营，其他陆港等建设按计划在今年内完工并有望在下半年投入运营，为公司贡献利润增量。

    上调公司2022 年盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级。我们上调2022 年盈利预测，预计公司2022-24 年归母净利润分别为5.8/6.5/8.4 亿元，基于：1）随着疫情缓解，中蒙煤炭进口逐渐回归正常水平，且今年恢复速度可能持续超预期；2）公司近年拓展蒙古段运输，主焦煤业务毛利率有所提升；3）刚果（金）项目正式投产运营后增厚公司利润，考虑到运营爬坡期，预计到2024年达到稳定水平。中长期看，公司前期建设基础设施投入运营效果显现、上下游主焦煤大订单在手锚定业务量、与紫金矿业合作带来非洲业务增益，公司增长路径清晰，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：中蒙煤炭进口恢复不及预期；非洲公路项目运营情况不及预期；非洲业务拓展不及预期。

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