投资要点

    　　事件：2022 上半年，公司实现营业收入 181.98 亿元（+5.93% ，同比增长5.93%，下同），实现扣非归母净利润12.72 亿元（+6.52 %）；如按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，公司营业收入、扣非归母净利润分别同比增长 9.56 %、8.5%。2022 年Q2，公司实现营业收入 92.65 亿元（+11.86%），实现扣非归母净利润 5.73 亿元（+15.08%）。

    　　医美业务快速增长，伊妍仕“少女针”增长强劲： 2022 上半年，公司医美板块合计实现营业收入8.97 亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25 %。海外部分，子公司Sinclair 实现合并营业收入6325 万英镑（约5.31 亿元人民币），同比增长 104.3%，实现EBITDA 1184 万英镑，均创 Sinclair 历史最好水平。国内部分，欣可丽美学实现营业收入2.71 亿元，2022 年Q1、Q2 分别实现收入1.57、1.14亿元；尽管Q2 受疫情影响，但仍实现较快销售，盈利水平持续向好。

    　　医药工业板块企稳回升，工业微生物展现良好发展势头，医药商业板块稳步增长：2022 上半年，医药工业板块核心子公司中美华东的营业收入55亿元（+1.4%）、扣非归母净利润10.64 亿元（-3.7%），相较Q1 已实现大幅收窄。2022 年Q2 季度营业收入 27.1 亿元（+16.2 %）、归母净利润 5.4亿元（+16.5%），扣非归母净利润 4.9 亿元（+12%），工业板块业绩已于Q2 季度实现企稳回升。截至2022 年8 月9 日，公司在研项目合计 86个，其中创新产品及生物类似药项目 43 款，4 款产品处于Ⅲ期临床阶段，未来有望实现创新驱动增长。工业微生物板块整体收入实现同比增长31%，公司现已拥有4 大子公司平台与1 个技术研究院，未来有望在合成生物学领域获得创新发展。2022 年H1 公司医药商业板块实现营业收入122.11 亿元（+8.95%），累计实现净利润 1.98 亿元（+16.52%）。

    　　股权激励计划：公司拟授予限制性股票数量500 万股（占总股本0.286%）；激励对象117 人，包括公司董事、高层和中层管理人员及核心技术（业务）人员。授予价格为25.00 元/股。业绩考核目标：以2021 年净利润为基数，2022 年增长率不低于7%；2023 年不低于23%；2024 年不低于50%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到医美产品销售情况，我们将公司2022-2024年的归母净利润由28.35/34.81/41.83 亿元调整至29.07/34.78/40.43 亿元，对应当前市值的PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。

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