投资要点：

    　　公司发布2022 年中报，符合预期。1）22H1 业绩强劲增长。22H1 营收21.2 亿元，同比增长20.4%，归母净利润2.4 亿元，同比增长40.4%，扣非归母净利润2.0 亿元，同比增长22.9%。2）22Q2 旺季业绩逆势新高。22Q2 营收12.3 亿元，同比增长9.2%，归母净利润1.7 亿元，同比增长37.5%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长12.3%。3）当期非经常损益项目增厚部分业绩。22H1 非经常性损益0.39 亿元，主要涉及非流动性资产处置确认0.36 亿元，导致扣非前后归母净利润及增速存在差异。

    　　宽带战略成效显著，双业务均有亮眼表现。1）毛精纺纱线量价利齐升。22H1 营收12.7亿元，同比增长12%，销量超7900 吨，同比增长6.5%，销售均价也在价格传导过程中有所提升。22H1 毛精纺纱业务毛利率同比21H1 提升3.15pct，其中22Q2 毛利率环比22Q1 也提升2.43pct。2）羊绒纱线产销规模持续放量。羊绒纱线自主品牌市场推广力度加大，自接经销单量同比增加约50%，带动22H1 羊绒业务营收5.3 亿元，同比增长52%，其中子公司宁夏新澳羊绒实现营收4.2 亿元、净利润2460 万元。由于相对低毛利的羊绒纱线业务占比提升，全业务综合毛利率19.0%，同比略下降1.1pct。

    　　新型纱线研发储备+一体化产能建设，保障行业地位绝对领先。1）研发驱动高附加值纱线占比提升，运动等新客群快速壮大。公司自16 年上市运动纱线以来，至今已供应Icebreaker、Lululemon、Arc Teryx 等全球近百家知名户外运动品牌。近年来，也正在储备开拓车用、家纺用等新领域业务。2）一体化产能建设持续推进，经营稳定性不断夯实。新中和6000 吨毛条和12000 吨功能性纤维项目基建工程进入验收，一期3000 吨毛条和6000 吨功能性纤维逐步投产，未来东南亚产能计划也已处于积极推进过程中。

    　　锚定ROE 扩大空间，应给予细分制造业冠军正确估值。21 年公司ROE（加权）为11.4%，同比提升5.2pct，这是基于21 年需求拉动行业反转开端，旗下羊绒业务尚未充分贡献业绩的前提。22H1 公司ROE（加权）为8.6%，同比提升2.0pct，ROE 扩大趋势再获印证。

    　　我们认为，公司ROE（加权）仍处于上行阶段，根据测算未来将达15%以上。

    　　全球针织羊毛纱线隐形冠军，逆势业绩再创新高，维持"买入"评级。公司正经历从行业需求反转，向经营战略转变、内部结构优化，进而发展到资产盈利潜能释放的过程，正处于高速成长阶段。在外部逆境中经营韧性十足，维持盈利预测，预计22-24 年实现归母净利润4.0/5.0/5.8 亿元，对应PE 为9/7/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：羊绒纱线业务产能释放进度不及预期；原材料价格剧烈波动；新材料替代。

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