业绩符合预告，维持“增持”评级

    得利斯2022Q2 营收6.97 亿元，同比降5.34%；归母净利0.18 亿元，同比增1294.34%。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利为0.81、1.31、1.71 亿元，EPS 为0.13、0.21、0.27 元，当前股价对应PE 为58.3、36.1、27.6 倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B 端，中期发力C 端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。

    受猪价较低、疫情短期扰动影响，营收下滑

    公司2022Q2 营收同比降5.34%，具体来看：（1）分产品来看：受猪价较2021年同期下行影响，冷却肉及冷冻肉销售价格同比下降，使得营收下滑；预制菜生产基地受疫情影响较大。展望2022H2，B、C 端齐发力，产能释放下，预制菜业务仍可快速增长：（1）持续开发B 端大客户，一些新客户预计会在2022Q3 起量；（2）新团队完成初步搭建，企事业供应和福利采购预计可有较好增长；（3）C端进行产品包装升级，加大线上渠道投入，预计可稳步增长。预计全年营收增速约30%。

    毛利率略增，费率提升

    2022Q2 毛利率同比增0.2pct 至6.4%，主要受益于原材料猪肉成本下行。2022Q2销售费用率同比增2.0pct 至4.1%，主因商超促销、新品推广费用增加；管理费用率同比增1.0pct 至2.9%，主因薪酬结构调整及澳洲诉讼律师费增加。展望2022H2，新市场开拓、新品推广期间，预计费率仍会维持高位。

    产能瓶颈缓解，仍处发展黄金期

    公司目前新增预制菜山东产能10 万吨，年底预计新增陕西产能5 万吨。随着产能瓶颈缓解，B 端渠道为主、C 端线上为主线下为辅的布局下，得利斯可进一步满足市场需求，自山东向全国扩张；随着产能利用率持续提升，规模效应显现，公司净利率可进一步改善，仍处发展黄金期。

    风险提示：产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。

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