事件：公司公布2022 年半年报。2022H1，公司实现营收1.33 亿元，同比下降8.92%，实现归母净利润0.21 亿元，同比增长36.73%。

    汽车板块营收下降，技术实力不断增长，利润率有所提升。受国内外疫情以及汽车行业景气度影响，公司控股子公司佰富琪汽车板块业务受到计划性调整，营收及利润端均受到一定影响，导致公司上半年收入同比下降。报告期内，公司航空板块营收占比进一步提高，公司产能利用率有所提升， 公司研发实力不断增强， 研发周期缩短， 从而公司上半年毛利率和净利率同比分别提高7.08pct 和5.09pct。我们认为，借助航空产业高景气度以及公司在航空机加工领域的不断拓展，未来公司航空板块营收占比有望进一步提高，公司利润率水平仍有提升空间。

    拟收购郑飞机械，拓展飞机挂架领域加工配套业务。2022 年7 月，公司发布公告，拟收购郑飞机械部分股权。郑飞机械前身是航空工业集团下属国营第124 厂从事武器悬挂发射装置配套产品的机械加工专业生产厂，在飞机挂架零部件加工方面有雄厚基础。我们认为，收购后公司将掌握飞机挂架系列零件关键制造技术、组件装调技术，将进一步加强公司在精密结构件加工方面的技术能力，为公司在航空领域长期发展助力，同时进一步丰富了军工央企与民营企业的合作模式，有望为军工国企改革注入更多活力。

    牵手航空工业，切入飞机机电系统机加工领域。航空工业南京机电是我国航空机载机电系统的研发中心和生产基地，具有完整的预先研究、型号研制、设计制造、试验交付和维修服务的手段和能力，主要覆盖飞机机电控制系统、液压操纵系统、燃油系统、环境控制系统、电源传动系统等多个飞机子系统。2021 年7 月，公司发布公告，与南京机电签署战略合作协议，南京机电将优先采购公司机电类产品，将有利于公司在产品实现方案、产品质量检测、技术改进等方面获得南京机电的支持，为此公司设立江苏蓝天机电公司，进一步加深与南京机电的业务合作。我们认为，公司业务从飞机机体结构零部件加工，逐步拓展到飞机机电产品的机加工领域，既有助于拓展公司业务领域，也有助于公司与中航工业进一步深化合作关系。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 0.7、1.2、1.8亿元，对应当前股价的 PE 分别为 38、25 和16 倍，继续给予“买入-A”评级。

    风险提示：公司航空产品订单不及预期的风险；收购郑飞机械进展不及预期的风险。

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