核心观点：

    　　公司22H1 实现归母净利润69.1 亿元，同比-48.1%。根据年报，公司22H1 实现营业总收入3159.9 亿元，同比-13.7%，分别实现扣非前后归母净利润69.1、61.1 亿元，分别同比-48.1%、-48.5%。扣非前后归母净利润下滑主要由于疫情冲击导致营收下滑，芯片短缺和电池原材料涨价对毛利率造成不利影响。其中，Q2 实现营业总收入1335.2 亿元，同比-24.6%，分别实现扣非前后归母净利润13.9 亿元、11.5 亿元，同比-78.4%、-79.5%。

    　　22H1 上汽集团乘用车批发销量194.5 万辆，市占率同比-0.3pct，新能源汽车、自主品牌、出口销量表现亮眼。根据中汽协数据，22H1 上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱合计销售乘用车194.5 万辆，市占率18.8%，同比-0.3pct，其中，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱市占率分别为5.6%、4.9%、3.5%、4.9%，分别同比+0.2pct、-0.9pct、+0.5pct、-0.1pct。22Q2 上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱市占率分别环比-0.9pct、-0.1pct、+0.1pct、+0.6pct。根据中报，自主品牌销量达到 113.9 万辆，占公司总销量的比重继续超过 50%，新能源汽车销量达到39.3 万辆，同比+32.9%，出口及海外销量达到38.1 万辆，同比+47.7%，“新三驾马车”引领公司产销加快恢复，并继续保持国内行业领先地位。

    　　盈利预测与投资建议：作为国内汽车行业综合实力最强的龙头公司，正以自主品牌核心能力建设为主要抓手，以重大创新成果持续快速落地为驱动，以数字化转型为支撑，实现制造与服务并举发展，着力打造品牌更有影响力、体系更具竞争力、体制机制更灵活的新上汽。我们预计公司22-24 年EPS 分别为2.06/2.60/2.99 元/股，结合可比公司估值，给予22 年12 倍PE，合理价值为24.70 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；芯片短缺超预期；竞争超预期等。

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