B、C 端双管齐下,多渠道布局,维持“增持”评级公司2022Q3 实现营收2.29 亿元,同比增11.8%;净利0.40 亿元,同比降2.7%。
由于疫情影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024 年净利分别为1.5(-0.08)、1.8、2.1 亿元;EPS 分别为1.46(-0.08)、1.81、2.06 元,当前股价对应PE 为32.2、26.1、22.9 倍,多渠道布局潜力大,维持“增持”评级。
水产品表现亮眼,华中、华南市场开拓有效
具体来看:(1)分产品:2022Q3 牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+8.16%/+9.37%/-5.91% /+16.21%/+12.58%,疫情期间水产类及禽类产品需求旺盛,增长较好;(2)分地区:2022Q3 大本营华东市场逐渐从疫情恢复,营收增11.91%;外围市场开拓有效,华南、华中地区营收同比增49.01%/42.16%。
(3)分渠道:公司持续深耕零售渠道,稳步开拓加盟店,2022Q3 加盟店渠道同比增24.13%。批发渠道同比增21.19%,直销及其他渠道受疫情影响同比降55.05%,电商客户渠道同比降60.65%。随着C 端农贸店、 店中店、街边店全面铺开,B 端餐饮渠道恢复、发力食堂等新渠道下,预计公司营收可稳步增长。
净利率下降主因毛利率下降
公司2022Q3 净利率同比降2.6pct 至17.5%,主因毛利率下降。2022Q3 疫情影响下居民消费放缓,低毛利业务占比提升,毛利率同比降2.4pct 至23.9%;销售费用率同比降2.5pct 至3.6%,主因线上费用投放减少。随着疫情管控放缓、原材料成本下行,公司毛利率有望回升。
产能陆续释放,自华东向外扩张
2022Q3 公司加盟店较2022H1 增加127 家至1649 家,合作经销商增加30 家达675 家。疫情催化预制菜行业加速发展,行业高景气下,公司产能持续扩张叠加全国化布局,仍处于发展黄金期。
风险提示:消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。
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