事件：

    　　2022 年10 月27 日，公牛集团发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收104.74 亿元，同比+16.22%，归母净利润23.61 亿元，同比+7.03%。单季度来看，2022Q3 营收36.36 亿元，同比+13.89%，归母净利润8.54 亿元，同比+8.76%。

    　　投资要点：

    　　营收维持较快增长，加快新能源、智能生态两大核心赛道布局。公司2022Q3 营收36.36 亿元，同比+13.89%，主要系三大业务线营收稳步增长。1）电连接业务，公司推出轨道插座等新品巩固转换器优势地位，2021 年6 月战略性入局新能源电连接领域，陆续推出充电枪、交流桩、直流充电桩等产品品类，产品线布局基本完成。2）智能电工照明业务，公司凭借在品牌、渠道、供应链积累的显著优势，针对不同市场差异化产品创新实现逆势增长，同时推出浴霸、智能门锁等智能家居产品，打造以无主灯为核心的全屋智能生态。3）数码配件业务，公司推出大功率户外移动电源产品，完善产品线，根据消费者购买习惯大力发展线上渠道。

    　　盈利能力环比持续恢复，加大营销研发投入。1）毛利率：2022Q3毛利率38.94%，同比-1.99pct，主要系原材料仍处于套期保值周期导致原材料成本仍处高位，与2022Q2 相比+1.81pct，呈现环比改善趋势，或系产品结构变化；2）费用率：2022Q3 销售/管理/研发费用率分别为6.08%/4.27%/4.34%，同比+0.95/+0.36/+0.90pct，主要系加大各平台营销投入、业务推广和研发力度，有利于公司长期发展；3）净利率：2022Q3 公司净利率23.42%，同比-1.16pct，降幅小于毛利率，主要系公司2022Q3 确认1.35 亿元投资收益增厚当期业绩。

    　　携手国网车网整合资源，助推新能源充电桩业务发展。2022 年9 月，公司与国网车网技术公司建立全面重要合作伙伴关系，通过整合双方在电连接领域的技术研发优势和充电运营服务能力，助力公司充电桩产品大规模落地社区，实现社区有序充电开展车网互动。

    　　传统业务领先地位延续，“新能源+智能生态”两大新业务未来成长空间广阔。公司转换器、墙开业务保持领先优势，确立以无主灯为　　核心的智能生态建设，加速推动新能源充电桩业务发展，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为32.25/37.29/42.80 亿元，对应EPS 为5.36/6.20/7.12 元，当前股价对应PE 为22.87/19.78/17.23 倍。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

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