2022Q3,嘉友国际实现收入20.13 亿元,同比增长91.58%,归母净利润1.74 亿元,同比增长90.46%。公司甘其毛都口岸蒙煤业务量价齐升,同时非洲、中亚项目进展顺利,前三季度公司营收与我们此前预测的2022 年全年营收基本持平,业绩表现略超预期,维持 公司买入评级。
支撑评级的要点
2022Q3 公司归母利润1.74 亿元,同比增90.46%,业绩表现略超预期2022Q3公司营收20.13 亿元,同比+91.58%;归母净利为1.74亿元,同比+90.46%。
2022 年Q1-3 公司营收38.08 亿元,同比+49.63%;归母利润4.67 亿元,同比+88.14%;扣非归母净利润4.55 亿元,同比+91.33%。22Q3 毛利率为12.6%,同比/环比分别变化+1.4pcts/-7.7pcts。
蒙煤供应链服务环节延伸叠加通关量提升,蒙煤业务营收显著提升随着中蒙疫情防控模式优化,蒙煤出口量持续改善,根据蒙古统计局数据,22Q1-3 蒙煤累计出口1904.1 万吨,同比+53.32%;根据蒙古煤炭网数据,22Q3甘其毛都口岸通车数和炼焦煤短盘运费持续走高,22 年9 月甘其毛都通车量均值约650 辆,短盘运价290,均呈现改善趋势(2022 年H1 通车辆均值200辆,22 年8 月短盘运价145);叠加公司蒙煤物流服务延伸至矿区坑口,服务环节增加,公司蒙煤业务营收显著提升。
非洲项目投入运营,中亚项目稳步推进,内陆国跨境物流模式复制推进公司非洲卡萨项目进展顺利,完成跨境矿石物流模式在非洲区域的复制,中亚市场方面,霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所正式投入运营,未来聚焦冷链和大宗商品,未来值得期待。
估值
基于公司蒙古和非洲市场呈现上升趋势,上调公司盈利预测, 2022-2024年归母净利润:6.05/7.70/10.03 亿元(前值:5.60/7.23/9.44 亿元),预计 EPS1.21/1.54/2.01 元/股,对应PE 分别16.0/12.6/9.6 倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情超预期反复、地缘政治风险、大客户流失和违约的风险等。
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