治理结构合 理，股权激励激发潜能作为宿迁市国资委为实控人的国资企业，洋河历经两次改制，在保证股权结构稳定的同时积极采用激励措施，助力企业“一次创业”成功。2000 年以来四任董事长一如既往保持创新动力，走在行业前沿。随着2019 年起公司的主动改革以及2021 年通过新的大规模股权激励方案，我们认为股权激励方案将激发管理层及广大员工潜能，助力企业“二次腾飞”成功。

    　　产品结构进一步完善，“一体两翼”助力腾飞2019 年以来，为站位次高端价格带，洋河先后推出梦之蓝M6+、梦之蓝M3 水晶版，前者反响热烈，后者仍在培育。除洋河蓝色经典品牌外，洋河积极推动双沟作为公司“第二增长极”，并通过收购贵酒积极切入酱酒赛道，构造“一体两翼”产品格局。我们认为以上举措解决了困扰洋河的产品结构老化的问题，为公司提供新的业绩增量。

    　　渠道梳理完毕，厂商关系回暖

    　　为解决渠道库存高企的问题，洋河自2019 年起积极推动“一商为主、多商为辅”的新经销体系建设，并积极采用控货提价、严防窜货等措施配合。目前渠道梳理工作已经取得成效。除此之外，洋河改革经销商考核制度，对经销商更灵活、更友好，厂商关系回暖。我们认为洋河渠道改革完成后，其全国范围内渠道扎实的优势又将展现，有利于核心单品行销。

    　　投资建议

    　　我们维持公司2022-2024 年营业收入为304.96/356.20/405.71亿元的预测，维持公司2022-2024 年EPS 为6.38/7.53/8.70 元的预测，对应2022 年11 月18 日146 元的收盘价，对应PE 分别为22.89/19.40/16.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济复苏情况不及预期、核心产品增长不及预期、双沟发展进度不及预期、食品安全问题

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