事项：

    　　洋河股份发布2022年三季报，公司前三季度实现营收264.8亿元，同比+20.

    　　7%；实现归母净利润90.7亿元，同比+25.8%。22Q3实现营收75.7亿元，同比+18.4%；实现归母净利润21.8亿元，同比+40.5%。

    　　平安观点：

    　　Q3延续高增态势，利润略超前期预告。公司22Q3营收同增18.4%，延续高增态势，归母净利润同比+40.5%，略高于前期的业绩预告。分产品来看，梦系列环比增速明显，水晶梦受益于宴席回补，海之蓝在升级效应推动下表现亮眼，M6+和天之蓝整体增速平稳。分区域来看，公司三季度全国化进程稳步推进，省内疫情管控有效，消费场景恢复，动销环比提升明显，基本盘稳健。省外浙江、山东、河南等地增长势能已显，全国化进程稳中有进。截至2022Q3，公司合同负债81.7亿元，环比/同比+3.3%/+25.

    　　5%，合同负债维持增长。

    　　二次创业红利持续释放，盈利能力稳步提升。22Q3毛利率为76.0%，同比-0.1pct；销售费用率14.0%，同比+0.5pct；管理费用率7.2%，同比+0.

    　　5pct，综上，22Q3公司净利润率为28.8%，同比+4.5pct。公司二次创业以来，积极应对疫情冲击，不断夯实省内基地市场、构建省外板块市场、拓展重点样板市场，改革红利持续释放，盈利能力稳步提升。

    　　聚合消费者端需求，数字化改革持续推进。2022年，公司持续深耕渠道，围绕“营销总部管总、事业部管战”，推动营销组织架构调整，实现营销机构全面下沉，坚持业务驱动组织原则，放大事业部“销”的职能，全面激发营销组织活力。同时，公司持续推动数字化改革，将资源投放重点从B端转向C端。聚焦消费者端权益，对主导产品进行数字化改造，不断推进主导产品升级。

    　　以“梦想文化”为引领，持续提升核心竞争力。1）文化：公司坚持以“梦想文化”领航，通过开展“品质信仰・酿酒师训战”、举办“中国匠造，梦想之光”封藏大典，结合中国梦，深化梦想文化内核，推动公司不断向前发展。2）产品：公司产品矩阵定位清晰，产品结构不断升级，品质、体验、包装及防伪全面升级的新版海之蓝焕新上市，梦之蓝手工班（大师）荣耀登场。3）营销：公司坚持以“一切以市场为中心，一切为营销强赋能”，续优化营销管理，聚焦消费者端需求，持积极应对疫情冲击，深度调整营销架构，开展“大干70天・夏日风暴”活动，多频次、全方面与经销商面对面交流，给予最大限度帮助。

    　　改革势能持续释放，维持"推荐"评级。公司当前库存价盘呈现良性，考虑到公司已进入改革势能持续释放的阶段，随着疫情合理管控叠加江苏消费的持续升级趋势，我们看好洋河未来的发展能力，维持2022-2024年EPS预测为6.39、7.68、9.10元，10月27日股价对应PE 20.3X、16.9X、14.3X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）国内疫情持续风险。若疫情持续反复，将直接影响白酒消费，可能影响公司动销。2）宏观经济疲软风险。若经济增速下滑，消费升级不达预期，可能导致消费端增速放缓。3）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。

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