3Q22 业绩略低于我们预期

    奥普特1~3Q22 收入9.10 亿元，+41.4% YoY；归母净利润2.80 亿元，+28.3% YoY。3Q22 收入3.09 亿元，+23.0% YoY；归母净利润0.84 亿元，+12.8% YoY。业绩略低于我们预期，我们判断主要由于消费电子收入确认节奏较二季度放缓，同时坏账减值准备有所增加。

    我们估计3Q22 消费电子收入略有增长，锂电保持快速增长。1~3Q22 消费电子/新能源行业收入同比增长26.1%/102.2%。单季度看，我们估计消费电子同比略有增长，增速较2Q22 放缓，我们认为主要由于收入确认节奏在季度间有所波动，同时手机终端销售较往年疲软，下游大客户扩线需求弱；新能源行业得益于下游大客户持续扩产，以及公司与二线锂电厂商深化合作，我们估计3Q22 收入增速接近70%。其他板块收入贡献较小，我们估计其中光伏、汽车等板块也在快速成长。

    综合毛利率稳健，股权支付与坏账准备造成净利率下降。3Q22 综合毛利率同比提升0.7ppt，较为稳健；而净利率下降2.5ppt，我们认为主要由于：

    1）3Q22 公司确认股权支付费用809 万元，致使销售/研发费用率同比上升1.4ppt/1.6ppt；2）回款周期有所增长，使得单季度信用减值损失同比多确认604 万元。总体来看，公司主业依然维持了较强的获利能力。

    经营现金流出有所增加。3Q22 经营现金净流出7628 万元，同比多流出6871 万元，受疫情影响公司回款周期有所增长，但考虑到公司主要服务于下游头部企业，我们认为客户信用度较高，回款风险相对可控。

    发展趋势

    客户拓展如期推进，关注锂电订单落地情况。我们认为，公司由宁德时代向比亚迪、蜂巢能源等二线电池厂的拓展顺利，3C 模组/零配件环节也批量取得视觉项目，长期战略如期推进。此外，随着公司与更多锂电厂商开启直接合作，且下游招标密集，建议关注公司订单落地情况。

    盈利预测与估值

    考虑到费用率提升超过预期，下调公司2022/2023e 盈利预测7.5%/4.8%至3.83/5.13 亿元，当前股价对应2022/2023e P/E 为40.1x/29.9x。考虑到盈利预测下调以及行业估值中枢下降，下调除权后目标价23.8%至168.27元，对应2023e 目标P/E 为40x，涨幅空间34.0%，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游行业或大客户资本开支不及预期；行业竞争加剧；回款不及预期风险。

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