事件:

    2023 年1 月13 日,国投电力发布2022 年度业绩预增公告。2022 年公司预计实现归母净利润36.5 亿元-43.50 亿元,与上年同期追溯调整前相比增加12.13 亿元-19.13 亿元,同比增加49.78%-78.51%。

    投资要点:

    量价齐升,2022 年预计归母净利润增长49.78%-78.51%。2022 年公司预计实现归母净利润36.5 亿元-43.50 亿元,与上年同期追溯调整前相比增加12.13 亿元-19.13 亿元,同比增加49.78%-78.51%,与上年同期追溯调整后数据相比,将增加11.94 亿元-18.94 亿元,同比增加48.63%-77.13%。经营业绩较去年同期有较大增长,主要由于上网电量及上网电价均同比上涨。2022 年公司累计完成发电量1565.00 亿千瓦时,较去年同期增长1.84%,平均上网电价0.351元/千瓦时,同比增长10.13%。

    水电受益于雅砻江新增装机叠加电价优化,火电亏损大概率同比收窄。

    水电:受益于雅砻江两杨投产带来发电增量以及梯级电站优化调度,2022 年水电发电量991.93 亿千瓦时,同比增加12.39%。同时2022年8 月雅砻江锦官机组送苏电价调整为“基准落地电价+浮动电价”机制,调整后上网电价提升至0.3195 元/KWh,全年公司水电上网价格同比上涨6.75%,预计2023 年将受益于锦官机组电价结算和市场化交易电价上行。

    火电:2022 年公司火电发电量同比降低14.27%,主要由于部分火电所在区域雨水偏丰替代出力。由于供需持续紧张,市场交易下火电上网价格同比攀升23.75%,但同时煤炭价格仍然高企导致火电业务仍然亏损。根据公司预告推算2022Q4 归母净利润-4.76 亿元至2.24 亿元,同比2021Q4 归母净利润-10.24 亿提升5.48 亿元至12.48亿。考虑四季度水电同比增发0.08%、上网电价同比提升16.24%后,我们测算火电亏损同比大概率有所收窄。

    风光持续扩张,新能源未来增长可期。公司2022 年风电/光伏发电量同比+1.85%/+14.00%,平均上网电价同比+5.02%/-7.92%。雅砻江水电柯拉光伏电站、腊八山风电项目、两河口混合式抽蓄项目有序推进,根据国投电力公众号显示,2022Q4 以来,浦北龙门风电场三期全部机组、酒泉风电基地的二期项目A 区200MW 风电机组、内蒙古杭锦旗风电场(150MW)和阜新晶步100MW 农光互补发电项目等相继完成并网发电,四季度累计新增风光装机77.302 万千瓦。 此外,2022 年7 月新疆187.5 万千瓦光热、储能、光伏配套项目获批,公司在风电光伏新能源项目规模上持续扩张。随着组件价格回落,光伏项目储备有望加速释放。根据上证e 互动显示,十四五期间公司规划控股装机容量达5000 万千瓦,其中清洁能源装机占比约72%,新能源持续发力,未来业绩增长可期。

    盈利预测和投资评级 考虑到燃煤成本较高, 我们下调2022-2023 年净利润,后续随煤价企稳、风光装机释放,公司业绩有望得到支撑。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为41/58/74亿元,同比增速分别为68%/42%/27%,对应PE 分别19/14/11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济下滑风险;政策变动风险;来水不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！