公司是光伏铝边框行业龙头，上市后业绩保持高增速。公司成立于2013 年，主营业务包括工业铝型材（光伏铝边框型材和汽车轻量化型材等）、工业铝部件（光伏铝边框和光伏支架等），以及建筑铝型材三大板块。2021 年上市后，公司营收和归母净利润均保持高增速，随着两次光伏用铝项目的投产，工业铝部件逐渐成为了公司最主要的产品，2022 年上半年在营收中的占比为52%，在毛利中的占比达到55%。目前，公司已经成为光伏铝边框细分赛道市占率最高的企业，预计2023 年市占率能够达到15%。

    　　光伏铝边框行业格局较为稳定，产品不可替代性强。铝边框为光伏组件的封装辅材，占组件成本的9%左右，为成本构成中占比第二的环节，组件厂家希望在边框环节降低成本，因此行业经历了一轮较为激烈的竞争，产品加工费目前已经到达低位，行业格局较为稳定。此外，铝边框在性能、寿命、成本等方面具备不可替代性，随着铝价企稳，钢边框、卡扣边框等替代品的热度有望下降。经测算，我们认为2023-2025 年全球铝边框需求量分别为202/263/323 万吨，对应市场空间分别为468/609/746 亿元。

    　　轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大。近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于底盘车身多个安全部件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。

    　　光伏铝边框产能扩张迅速，同时切入汽车轻量化和再生铝领域。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能，市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此外，公司自2021 年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，2023 年具备2 万吨产能，2024 年具备10 万吨产能。整体来看，公司2022-2024 年铝制品产量分别为19/35/45万吨。同时，公司布局60 万吨再生铝项目，预计2023 年释放20 万吨产能，2024 年释放25 万吨产能，2025 年可达产，产能预计能够实现内部消化。

    　　盈利预测与估值：公司具备确定的成长性，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为1.99/3.86/5.65 亿元（+64.35%/93.99%/46.50%），EPS 分别为1.35/2.61/3.83 元。通过多角度估值，预计公司合理估值62.72-66.74 元，相对目前股价有27.56%-35.73%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；新能源汽车产销增速不及预期风险；铝价大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。

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