中芯国际Q4 营收接近指引下沿，利润率回落。中芯国际2022Q4 季度收入16.2亿美元，接近前期指引区间的下沿（16.2-16.6 亿美元），Q4 营收同比+2.5%，环比-15.2%；Q4 毛利率32.1%，毛利率位于前期指引上延（30-32%），较去年同期降低了2.7 个百分点，较今年三季度降低6.6 个百分点。Q4 净利率26.5%，较去年同期降低10.2 个百分点，较今年三季度降低3.3 个百分点。业绩指引方面，23Q1公司预计营收环比下降10%-12%，毛利率预计在19%-22%区间内。从23 年全年看，公司预计营收下滑low-teens 百分比，由于较高的折旧压力，毛利率全年维持在20%左右。

    　　各领域营收环比下降，智能家居营收占比减少。中芯国际Q4 各下游的营收环比增速中，“智能手机”与“其他”业务降幅较小，分别为-6.5%、-7.4%；而“消费电子”业务环比-21.2%，表现相对较弱；“智能家居”业务降幅较大，营收由22Q3的2.84 亿美元降至22Q4 的1.75 亿美元，环比-38.4%。但同时，公司积极推进车规验证相关业务，车规相关业务收入迅速增长。分地区营收结构相对稳定，美洲区占比提升。同时，来自美国区的收入份额从22Q3 的21%提升至22Q4 的25%，显示美洲地区客户需求相对强劲。

    　　23 年资本开支预计维持，中芯京城量产预计延后1-2 个季度。中芯国际Q4 资本开支环比提升，但同比增速下滑。中芯国际2022 年Q4 资本支出为19.9 亿美元，同比-6.7%；公司23 年资本开支指引预计与22 年持平。分厂区进度看，2022 年底，中芯深圳已进行投产，中芯京城已进行试产，中芯临港完成主体结构的封顶，中芯西青开始土建，而由于瓶颈机台的延迟交付，中芯京城的量产预计延后1-2 个季度。

    　　公司销售单价环比回落，新产能释放导致稼动率下滑。2022 年Q4，中芯国际晶圆出货量为1574 千片（等效8 英寸），同比-9%，环比-12%。受行业景气度下滑影响，22Q4 公司出货量同环比均呈现下降趋势。同时，根据营收推算，Q4 公司的销售单价（ASP）为1029 美元/片（等效8 英寸），同比+12%，环比-3%。公司晶圆产能持续提升，公司折合8 英寸的月产能由Q3 的70.6 万片增至Q4 的71.4万片，产能持续提升，但由于新产能的逐步释放，全年稼动率呈现下滑趋势。

    　　投资建议：中芯国际继续推进23 年扩产规划，而且中芯京城的瓶颈机台预计也只是使得其量产进度延后1-2 个季度。后续中芯京城的量产将恢复对国产设备的拉动。虽然中芯23 年资本开支维持稳定，但预计国产化率的提升将推动国产设备的出货。建议关注：拓荆科技、芯源微、中微公司、华海清科等。晶圆代工厂稼动率下行使得代工环节供大于求，利好下游IC 设计厂商的成本改善，推荐关注模拟IC 中的纳芯微、帝奥微、雅创电子等；存储IC 的东芯股份、普冉股份、兆易创新等。

    　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。

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