投资要点

    　　杭州银行利润同比高增、信贷景气延续、资产质量向好。

    　　数据概览

    　　2022A 杭州银行归母净利润同比+26.1%，增速环比-5.7pc；营收同比+12.2%，增速环比-4.3pc。不良率环比持平于0.77%，逾期率环比-6bp 至0.59%，关注率环比-7bp 至0.39%；拨备覆盖率环比-19pc 至565%。

    　　利润同比高增

    　　2022A 杭州银行归母净利润同比+26.1%，利润增速在已披露业绩的7 家城商行中排名第二，仅次于江苏银行。2022A 杭州银行营收同比+12.2%，增速环比-4.3pc，判断受22Q4 债市利率波动影响，导致投资收益回撤，拖累营收。展望2023 年全年，预计杭州银行仍将保持10%以上营收增速、20%以上的利润增速。

    　　信贷景气延续

    　　2022A 杭州银行贷款同比增长19.3%，增速环比-1pc，信贷规模延续20%左右的高速增长态势。2022A 杭州银行存款同比增长14.5%，增速环比+3pc。展望未来，经济持续复苏叠加浙江优质区位，杭州银行的贷款规模有望维持高增态势。

    　　资产质量向好

    　　①多项资产质量指标呈现向好态势。22Q4 末杭州银行的不良率环比持平于0.77%，逾期率环比下降6bp 至0.59%，其中90 天以上逾期贷款占比环比下降13bp 至0.44%，前瞻性风险指标来看，关注率环比下降7bp 至0.39%。②拨备维持高位。22Q4 末杭州银行拨备覆盖率环比-19pc 至565%，拨备在已披露业绩快报的19 家上市银行中仍处于最高水平，仍有释放利润空间。

    　　盈利预测与估值

    　　预计杭州银行2023/2024 年归母净利润同比分别增长23.7%/21.2%，对应BPS 分别为 15.69、17.93元股。现价对应2023/2024年PB 0.78/0.68倍，维持目标价16.69元/股，对应2023 年PB 1.06 倍，现价空间36%。

    　　风险提示

    　　宏观经济失速，不良大幅爆发。

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