事件概述：公司于 4 月28 日发布2023 年一季报，2023Q1，公司实现营业收入11.39 亿元，同比+21.31%；实现归母净利润0.62 亿元，同比+6985.13%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比+7861.36%。

    　　营业收入显著增长，利润扭亏转盈，同比表现亮眼。2023Q1，公司实现营业收入11.39 亿元，同比+21.31%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+6985.13%。其中，营业收入大幅提升主要系随着宏观经济政策的调整和经济持续复苏，2023 年以来居民时尚消费倾向较去年同期有所恢复，2023Q1，公司女装业务板块和医疗美容机构业务均实现快速复苏，时尚女装实现营业收入 4.34 亿元，同比+10.65%；医疗美容业务实现营业收入4.59 亿元，同比+30.68%；绿色婴童业务实现营业收入2.47 亿元，同比+25.85%。归母净利润扭亏转盈，同比表现亮眼，主要因为：①公司女装业务板块和医疗美容机构的收入端均实现快速复苏，营业收入增长明显，同时，营业成本控制较好；②北京朗姿韩亚资产管理有限公司（公司持有其29.23%的股权，为公司参股公司）2023 年第一季度利润增幅较大，主要系前期投资项目实现IPO 导致其公允价值增幅较大所致。

    　　盈利能力表现较好，销售费率有所降低，管理与研发费率相对稳定。①毛利率端，2023 Q1，公司毛利率为56.39%，同比-1.90pct。②费率端，2023Q1，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.44%/8.34%/2.02%，分别同比-4.31/-0.79/-1.23pct。

    　　由于消费恢复和递延医美需求的释放，客流逐渐恢复，公司销售费用率有所下降，管理费率和研发费率相对稳定，略有降低。③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1 公司净利率为5.03%，同比+6.17pct。

    　　数字化运营有助新业务发展，线下复苏推动医美业务增长。①时尚女装：数字化运营向新零售转型加速，线上销售渠道收入快速增长，2022 年，时尚女装各品牌的线上销售渠道营业收入超过5 亿元，同比增长52%。②绿色婴童：公司调整主推品牌，从“阿卡邦”转向“ETTOI 爱多娃”高端童装品牌，通过多种渠道推广，大力发展微商城、新媒体、直播等“新零售”模式。③医疗美容：公司采取了内生增长和外延发展的双重策略，提高了医美业务的规模和竞争力，老机构的盈利能力不断改善，新机构和次新机构的收入规模持续上升；公司先后设立了6 支医美并购基金，基金规模可达27.56 亿元，通过持续投资和持股医美机构布局市场；随着到店客流量的快速反弹，公司有望从线下消费的复苏中获益，从而推动医美业务的增长。

    　　投资建议：预计 2023-2025 年公司实现营收 47.66、 56.23、 64.72 亿元，分别同比+22.9%、 +18.0%与+15.1%；实现归母净利润 1.72、 2.63、 3.46 亿元，分别同比+968.3%、+53.3%与+31.5%，对应 PE 70/46/35 倍，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化； 医疗事故风险等。

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