事件：2022 年公司营业收入为66.29 亿元，同比增长13.56%；归母净利润为11.83 亿元，同比下滑15.62%；扣非归母净利润为11.98 亿元，同比增长0.63%。23Q1 公司营业收入为11.60 亿元，同比下滑14.68%；归母净利润为2.04 亿元，同比下降40.42%；扣非归母净利润为1.63 亿元，同比下滑45.97%。

    　　产品结构持续优化，22 年收入稳健增长：分产品看，2022 年智能扫地机及配件营业收入为63.46 亿元，同比增长13.22%；手持清洁产品及配件营业收入为2.65 亿元，同比增长14.14%。量价方面，扫地机器人销量为224.61万台，同比下滑20.35%；均价为2825 元，同比增长42.13%。手持清洁产品销量为12.22 万台，同比下滑1.71%；均价为2161 元，同比增长15.86%。

    　　受益于产品结构优化，扫地机器人和手持清洁产品均价较大幅度提升，从而支撑收入稳步增长。从销售地区看，2022 年内销收入为31.28 亿元，同比增长26.47%；外销为34.83 亿元，同比增长3.54%。受供应链遇阻、海外通胀等因素影响，外销增速收窄。

    　　市场拓展步伐稳健，利润端短期承压：22 年毛利率为49.26%，同比提升1.15个百分点；净利率为17.85%，同比减少6.18 个百分点。毛利率小幅提升主要系产品结构优化、原材料成本回落所致。净利润端，销售费用率受广告及市场推广费用同增29.95%影响，同比提升3.81 个百分点。管理费用率同比提升0.09 个百分点。财务费用率受益于汇兑收益，同比减少0.71 个百分点。

    　　从23Q1 数据看，毛利率为49.85%，同比提升2.36 个百分点；受多款新品推出致相关费用前置的影响，净利率为17.61%，同比下滑7.61 个百分点。

    　　投资建议：公司作为扫地机器人行业新贵，凭借持续创新筑高壁垒，产品质价比优势突出，同时持续在制造、渠道、营销等方面补齐短板，增强综合竞争力。短期看消费提振后，公司扫地机器人主业有望展现较强韧性；长期看技术和渠道优势将有助于公司拓宽品类边界，持续创造新增长点。预计2023-2025 年公司归母净利润为14.33 亿元、16.89 亿元、19.53 亿元，对应当前股价的PE 为20、17 和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：复苏不及预期、技术迭代风险、汇率波动风险、竞争加剧风险

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