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广汽集团(601238):Q1业绩略低于预期 自主扭亏拐点在即
发布时间: 2023-05-02 09:30
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广汽集团(601238)

  事件概述: 2023 年4 月27 日,公司发布2023 年一季报,2023Q1 实现营业收入263.93 亿元,同比+14.03%,归母净利润为15.38 亿元,同比-48.9%。

      “价格战”拖累毛利率,Q1 业绩略低于预期。收入端,2023Q1 广汽自主累计销量16.2 万辆,同比+19.7%,销量上行带动营收同比+14%。埃安/传祺实现销量7.8/8.4 万辆,同比+74.5%/-7.6%,埃安销量占比持续提升。费用端,2023Q1 三费率合计8.64%,同比-1.5pct/环比+0.3pct,其中销售/管理/研发费用率分别为4%/3.1% /1.5%,同比-0.9pct/-1.0pct/+0.5pct,销售和管理费用率降低主要系公司治理结构改善所致,研发费用率提升主要系新车型和技术投入增加所致。利润端,2023Q1 归母净利润15.38 亿元,同比-48.9%, 同比承压主要系:1)投资收益下降: 公司合营企业投资收益29.2 亿元,同比-29.4%;2)毛利率下降:2023Q1 毛利率为4.6%,同比-2.0pct/环比-5.6pct,主要系行业“价格战”影响终端折扣力度加大和埃安销量占比持续提升所致;3)减值损失同比扩大,2023Q1 减值合计3.46 亿元,同比+2.85 亿元。2023Q1 公司自主经营性亏损(营业总收入-营业总成本+减值损失)16.32 亿元,亏幅同比+3.03亿元/环比+16 亿元,主要系“价格战”拖累公司毛利率。

      两田销量承压,新能源转型加快。2023Q1 投资收益29.55 亿元,同比-30.1%/环比+44.2%。同比下滑主要系:1)销量承压,2023Q1 广丰和广本销量22/14.9万辆,同比-10.9%/-29.6%;2)“价格战”拖累单车盈利,2023Q1 合资单车利润为0.78 万元,同比-0.1 万元。广丰于2022 年6 月份投产新能源扩建项目,并发布首款e-TNGA 下的中型纯电SUV,规划在23 年升级12 款混动车型,加快电动化转型。广本2022 年受供应链制约销量承压,2023 年伴随着供应链问题缓解及核心车型改款换代,强产品周期有望带动需求稳步恢复。

      埃安品牌革新,自主扭亏拐点在即。埃安于目前已完成组织架构、产能扩张以及电动化产业链闭环的全面布局。技术方面,埃安发布电池枪击实验和高性能集成电驱技术群夸克电驱,电动功率较行业水平提升100%。品牌方面,当前埃安的Aion+Hyper 双线并进路线全面发力:1)Aion S/Y 年度改款已上市,性价比优势明显;2)基于AEP3.0 平台打造的Hyper GT 已上市,Hyper SSR\GT\B级SUV 将在今年实现交付全面发力。传祺方面也加快电动化转型,今年预计推出三款重磅PHEV 车型,GS3 影速基于GPMA 架构全新换代升级。自主全面发力,伴随电池成本下降、销量增长的规模化效应,公司有望迎来自主扭亏拐点。

      投资建议:预测公司2023-2025 年归母净利润为102.74/116.48/127.09亿元,对应当前股价PE 分别为11/10/9 倍。看好公司两田混动技术赋能下的强产品力,以及自主双子星发力有望迎来扭亏拐点,维持“推荐”评级。

      风险提示:新车放量不及预期,行业竞争超预期,原材料价格波动超预期。

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