生猪养殖规模稳健增长，经营目标聚焦降本增效，维持“买入”评级

    新希望发布2022 年年报及2023 年一季报，公司2023 年实现营收1415.08 亿元（+12.07%），实现归母净利润-14.61 亿元（+84.77%）。公司于2022 年报告期计提资产减值损失27.77 亿元，其中生产性生物资产减值损失7.48 亿元，存货跌价损失20.30 亿元。2023Q1 公司实现营收339.07 亿元（+14.92%），实现归母净利润-16.86 亿元（+41.45%）。我们预计2023 年上半年生猪价格承压，猪价有望于2023Q3 上破行业成本，预计公司2023Q2-4 将延续成本下降趋势，我们维持2023年预测，小幅上调2024 年预测，新增2025 年预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为43.29/120.74/108.70 亿元（2023-2024 年原预测值为43.29/117.67），对应EPS 分别为0.95/2.66/2.40 元，当前股价对应PE 为13.6/4.9/5.4 倍。公司养殖体系持续成熟，食品业务规模高增塑造新成长曲线，维持“买入”评级。

    　　北方冬季疫病扰动趋于缓和，公司将于年内持续推进降本增效

    生猪：公司2022 年销售生猪1461.39 万头（+46.46%）。2022Q4 公司育肥猪出栏成本降至16.7 元/kg，较2022Q1 下降2.0 元/kg。2023Q1，公司育肥猪生产成本上升至17.0 元/kg，系北方冬季疫病季节性影响，预计随着温度升高，北方疫病影响将趋于缓和，加之公司总部费用摊销项持续压低，公司2023 年生猪完全成本有望保持下降趋势。公司2023-2025 栏目标对应1850/2350/2700-3000 万头。

    　　饲料、肉禽业务逆周期稳健发展，食品业务规模高增塑造新成长曲线

    饲料：2022 年公司饲料外销2140 万吨（-1%），其中外销禽料1276 万吨（-4%）；外销猪料589 万吨（+1%）；水产料 178 万吨（+10%）；反刍料 43 万吨（-4%）。

    　　肉禽：2022 年公司销售鸡苗、鸭苗 5.5 亿只（+5%）、销售商品鸡鸭 3.9 亿只（- 9%）。公司屠宰毛鸡、毛鸭 6.5 亿只（- 9%），销售鸡肉、鸭肉 165 万吨（-9%）。

    　　食品：2022 年公司公司销售猪肉产品 40.11 万吨（+36%）；销售各类深加工肉制品和预制菜 26.87 万吨（+6%）；实现营业收入 108.51 亿元（+20.03%）。

    　　风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。

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