投资要点

    公告要点：公司公布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年业绩符合我们预期，2023 年Q1 业绩低于我们预期。2022 年实现营收148.52 亿元，同比+16.02%；实现归母净利润9.64 亿元，同比+1.55%；实现扣非归母净利润7.35 亿元，同比+12.83%。2022 年Q4 实现营收45.93 亿元，同比+32.69%，环比+24.63%；实现归母净利润2.14 亿元，同比+62.91%，环比-23.64%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比+731.93%，环比-36.77%。2023 年Q1 实现营收38.59 亿元，同比+14.91%，环比-15.97%；实现归母净利润2.62 亿元，同比+4.63%，环比+22.74%；实现扣非归母净利润2.15 亿元，同比+0.32%，环比+65.96%。

    围绕智能底盘系统，大力推进空悬+轻量化业务。2022 年公司空悬系统/ 轻量化/ 橡胶业务分别实现营收6.85/11.18/34.34 亿， 同比分别+8.52%/+41.70%/24.47%，智能底盘业务拓展顺利。公司旗下德国 AMK作为空气悬挂系统前三的供应商，2022 年AMK 中国新获订单总产值48.29 亿元，累计总订单达到73.14 亿元，国内子公司安美科营收达到1.4 亿元，同比+405.6%，业务开展迅速；子公司安徽中鼎轻量化所在中德小镇一期工业园已投入使用，二期工业园项目正在加紧建设中。

    积极布局相关产品，新能源汽车项目进展顺利。2022 年公司新能源业务营收36.44 亿，同比+76.81%，占营业收入的25.75%，同比+8.47pct。

    公司轻量化底盘业务深度绑定比亚迪，前十大主机厂客户中比亚迪自21年的第9 位上升至22 年的第2 位；新能源热管理业务已为吉利、小鹏和理想等车企配套；密封系统业务配套蔚来、上汽、广汽等新能源平台。

    全球化布局进展顺利，五大模块构建全球业务单元。公司2022 年亚洲/欧洲/美洲三大区域生产占比分别为 57.4%/32.24%/10.36%，海外企业管理逐步由三大区域化管理切换至五大模块管理，由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO。公司积极推动海外并购业务的国内落地，除安美科外，嘉科/威固/特思通国内子公司营收同比+1.82%/+12.39%/+30.28%。

    盈利预测与投资评级：考虑到空气悬挂订单良好，我们将公司2023-2024年营收预测从155.0/181.4 亿元上调至159.6/181.6 亿元，2025 年为210.3亿元，同比+7%/+14%/+16%；考虑到价格战对供应链的传导，将归母净利润预测从12.5/14.7 亿元下调至11.6/13.3 亿元，2025 年为15.4 亿元，同比+21%/+15%/+15%，对应PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。

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