事件：公司发布2023年一季报，实现营收10.35亿元，同比减少30.11%，环比减少9.59%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少88.74%，环比减少34.47%。

    　　收入利润短期承压，毛利率环比改善。2023 年一季度受到全球宏观经济不确定等不利因素影响，公司下游多媒体终端需求被抑制，同时受到2023 年一季度高基数影响，公司短期业绩承压。但随着下游行业逐步走向复苏，公司收入利润有望逐季走向改善。盈利能力方面，2023 年一季度公司毛利率达到37.4%，环比提升1.69 个百分点，净利率受到股份支付与存货跌价准备增长等因素影响，下滑至2.94%。费用率方面， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.49%/3.08%/27.29%/0.54%。一季度存货下降至13.1亿元，环比减少13.5%。

    　　首颗8K超高清SoC发布，高端T982 出货量大幅增长。2022 年中国移动招标机顶盒约0.43 亿台，中国电信招标约0.27 亿台，合计公开招标约0.7 亿台，2023年第四大运营商广电招标有望带来新增量。海外市场方面，公司获得谷歌、亚马逊等多个流媒体认证与CAS 认证，同时进入北美、拉丁美洲、亚太和非洲等海外运营商。公司9月发布首颗8K 超高清智能机顶盒处理器S928X SoC 芯片，集成了ARM A76、四核A55 及自研AI 处理器，算力达到3.2Tops。此外，T系列方面，公司新一代T系列高端芯片出货量大幅增长，T982 采用12nm FinFET工艺，支持8K 硬件解码，具备2.6Tops NPU算力，伴随搭载公司芯片的TV 新品逐步上市，智能电视业务有望持续增长。

    　　二代WiFi6实现预量产，汽车电子新客户量产商用。W系列芯片方面，公司第一代自研的Wi-Fi5+BT5.0 已实现规模销售，第二代Wi-Fi6 2×2+BT5.3 芯片已在2022 年12月实现预量产，即将进入商务阶段，未来有望配套公司各系列SoC芯片形成规模化销售。汽车电子业务方面，除宝马、林肯、Jeep 等客户外，公司新增极氪、创维等新客户，该系列芯片内置5Tops 神经网络处理器，支持多屏多系统显示，覆盖影音娱乐、导航、360 环视等多项功能，未来公司将持续导入国内多款车型。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.36 元、3.21 元、4.22元，未来三年归母净利润将保持34.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险等。

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