事件：5 月29 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予1463.551 万股限制性股票，约占股本总额44688 万股的3.28%，其中首次授予80%、预留20%，首次授予和预留股票的授予价格均为14.61 元/股；业绩考核目标为，以2022 年营业收入为基数，2023-2026 年营业收入增速分别不低于10%/20%/30%/40%；以5 月29 日收盘价作为公允价值，首次授予需摊销的总费用为3.17 亿元，2023-2026年分别为0.82/1.25/0.67/0.34/0.10 亿元。

    本次激励覆盖广，有助于吸引和留住优秀人才。首次授予的激励对象共计418 人，约占公司全部职工人数的64.61%，包括公司公告激励计划时在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。作为上市后首次股权激励，本次激励覆盖了超过一半的员工，有助于进一步建立健全公司的长效激励与约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队的积极性。

    继续夯实模拟IC 虚拟IDM 独特卡位。公司目前已在国内主要晶圆厂构建0.18 微米的7-55V 中低压BCD 工艺、0.18 微米的10-200V 高压BCD 工艺、以及0.35 微米的10-700V 超高压BCD 工艺等三大类工艺平台，各工艺条线均已迭代一至三代，初步形成了系统的自研工艺体系。通过本次股权激励，持续吸引、激励、壮大工艺团队，开发特色工艺，在高压大电流模拟IC 产品开发方面发挥独特优势。

    全品类布局夯实长期增长基础。公司立足电源管理，逐步拓展信号链及其他产品，目前电源管理包括AC-DC、DC-DC、线性电源、BMS 等并拥有40 余条子线，信号链芯片包括线性芯片、转换器芯片、接口芯片、时钟芯片等差异化高端产品。通过本次股权激励，持续吸引和激励模拟IC 各细分方向优秀人才，为公司进行全品类拓展。

    大陆大电流DC-DC 领先玩家，关注AI 浪潮带来服务器等高端市场机遇。公司通用DC-DC 应用于笔电、通讯、服务器客户，除此以外还重点布局了用于给服务器、基站、交换机、PC 等CPU 供电的大电流DC-DC，该类产品难度大、壁垒高，有助于公司进行差异化竞争。公司目前大电流DC-DC 出货量持续放大，DrMOS 推出多个料号，开始大批量供应。

    投资建议：考虑到目前半导体处于下行周期和模拟IC 国内竞争趋紧，公司短期业绩承压，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.03/0.98/2.62 亿元，2023/6/1 收盘价对应PE 为6423/200/75 倍，剔除股份支付影响后预计公司2023-2025 年归母净利润为分别为0.85/2.23/3.28 亿元，2023/6/1 收盘价对应剔除股份影响后PE 为231/88/60 倍。

    考虑到公司虚拟IDM 模式在国内模拟IC 生态中的独特卡位，我们看好公司服务器大电流DC-DC 为代表的众多新产品的未来增长前景，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游景气度修复不及预期；新产品导入进度不及预期

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