事件：6 月7 日晚，公司发布《2023 年限制性股票激励计划第一期（草案）》，拟向372 名激励对象授予1,480.50 万份股票期权，占公司总股本的2.29%。

    　　为充分调动员工的积极性，公司发布上市以来首次股票激励计划，具体方案如下：

    　　激励对象：包括公司董事、高级管理人员、核心管理/技术骨干共计372 人，占公司2022 年年报披露员工总人数24,032 人的1.55%。

    　　授予数量：本激励计划拟向激励对象授予1,480.50 万份股票期权，占股本总额的2.29%。其中首次授予1,310.50 万份，占股本总额的2.02%，预留授予股票期权170 万份，占股本总额的0.26%。

    　　授予价格：首次授予的股票期权的行权价格为13.10 元/股。

    　　费用摊销方法：本激励计划首次授予的股票期权需摊销的总费用为1790.14万元，23-26 年所需摊销的股权激励费用分别为511.42/768.61/383.65/126.46万元。

    　　考核目标：1）23 年：净利润不低于2.20 亿元（同比+307.4%）或营收不低于182 亿元（同比+0.1%）且净利润不低于2.00 亿元（同比+270.4%）。2）24年：净利润不低于3.00 亿元或营收不低于193 亿元且净利润不低于2.50 亿元。3）25 年：净利润不低于3.60 亿元或营收不低于204 亿元且净利润不低于3.00 亿元。

    　　省外门店培育效果逐步显现，积极探索新业态驱动长期成长。从22 年及23Q1 财报数据来看，省外地区收入增速好于省内，且毛利率提升明显，省外门店培育效果逐步显现。超市主业持续优化的同时，公司在23 年积极探索新业态，首家零食店烟台莱山保利零食店于4.28 正式开业。家家悦集团旗下全新休闲零食连锁品牌悦记・好零食定位于一站式极致性价比的零售集合店，在经济弱复苏的背景下，消费者更加青睐性价比产品，量贩零食业态契合目前消费趋势，有望为公司带来新的增长点。

    　　投资建议：公司是区域规模经济佼佼者，在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒。中长期来看，山东省内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间，省外门店亏损情况得到改善，异地扩张能力逐步凸显，中长期成长路径清晰。近期公司切入量贩零食高景气赛道，有望打开进一步增长空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.2/3.8/4.2 亿元， 对应PE26.4/22.6/20.4X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，省外扩张不及预期，市场竞争加剧，新业态开店不及预期的风险。

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