核心观点

    　　公司拟拟发行优先股募集不超过150 亿元，募集资金净额全部用于补充流动资金。本次发行将增厚公司资本实力，优化资本结构，降低资产负债率，拓展多元融资方式。公司经营业绩稳健，一季度营收同比增长22.4%、归母净利润同比增长25.8%，5 月新签合同额开始加速增长。

    　　事件

    　　2023 年6 月21 日，公司公告拟发行优先股募集不超过150 亿元，募集资金净额全部用于补充流动资金。

    　　简评

    　　拟发行优先股募资。6 月21 日，公司公告拟面向不超过200 名的合格投资者发行优先股募集不超过150 亿元，募集资金净额全部用于补充流动资金。本次发行将不向原股东配售，公司控股股东、实际控制人或其控制的关联方也将不参与本次发行的认购。

    　　增厚资本实力，拓展融资渠道。公司2020-2022 年末资产负债率分别为72.28%、72.14%和72.34%，均处于较高水平，本次发行完成后，资产负债率将下降1.81 个百分点至70.53%，营运资金大幅增加28.65%至673.6 亿元，增强抗风险能力。本次优先股也拓展了公司的多元融资方式，增厚资本实力，优化资本结构。

    　　经营稳健，新签合约加速增长。1-5 月公司新签合同5398.1 亿元，累计同比增长8.1%，较1-4 月增加4.3 个百分点，实现加速增长。

    　　一季度，公司实现营业收入1444.5 亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润33.7 亿元，同比增长25.8%，经营业绩稳健。

    　　维持买入评级和目标价5.33 元不变。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为116/128/141 亿元，EPS 分别为0.56/0.62/0.68元，维持买入评级和目标价5.33 元不变。

    　　风险分析

    　　1、2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到影响。

    　　2、房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房企的营收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。

    　　3、新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。

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