事件：丽江股份发布2023H1 业绩预告。公司预计23H1 实现归母净利润1.10-1.30 亿元，实现扭亏为盈；预计23H1 实现扣非归母净利润1.12-1.38 亿元。23Q2 归母净利润预计为0.55-0.75 亿元，实现大幅增长。

    　　上半年旅游市场环境好转，公司索道、演艺、酒店各项目业绩均有显著提升。索道项目层面，23H1 公司三条索道共计接待游客300.66 万人次，同比上升484%，其中玉龙雪山索道接待游客163.48 万人次，同比增长295.84%;云杉坪索道接待游客122.20 万人次，同比增长1194.49%；牦牛坪索道接待游客14.98 万人次，同比增加2040.00%。旅游演艺项目层面，印象丽江共计演出347 场，共计接待游客79.90 万人次，同比上升3603.08%，实现营业收入7660.08 万元，同比上升3878.02%，实现净利润3341.02 万元，同比上升480.45%。酒店项目层面，丽江和府酒店有限公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596 商业街、丽世山居）实现营业收入6411.82 万元，同比上升209.44%，实现净利润100.64 万元，净利润较上年同期增加2403.98 万元；迪庆香巴拉旅游投资有限公司（含迪庆英迪格酒店、奔子栏丽世酒店、香格里拉丽世酒店）实现营业收入1390.81 万元，同比增长139.40%，亏损1449.76 万元，同比减亏222.58 万元。

    　　公司持续推进泸沽湖摩梭小镇和牦牛坪索道改扩建项目，打造香格里拉生态旅游圈；玉龙雪山甘海子游客集散中心项目落地，有望拉动印象丽江游客转换率。2023 年7 月3 日玉龙雪山甘海子游客集散中心项目落地试运营，未来将优化玉龙雪山景区甘海子片区交通组织，提升经营效率，同时该项目位于印象丽江对面，集散中心的运营有望拉动印象丽江游客转换率，印象丽江成长弹性较大。未来公司计划全面完成泸沽湖英迪格酒店的建设，并争取摩梭宫演艺项目的尽早开工，同时加快推进牦牛坪索道改扩建项目，打造香格里拉生态旅游圈，有望为公司创造更多业绩增量。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收8.62 / 9.53 / 9.95 亿元，归母净利润2.56/ 2.77 / 2.96 亿元，对应PE 为23.4 / 21.6 / 20.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；新项目进展不及预期；自然气候影响。

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