公司披露23 年半年报业绩预告。公司预计23 年半年度实现归母净利润约3.27 亿元，同比减少约20.38%，环比增长约713.38%；实现扣非归母净利润约3.71 亿元，同比减少约9.62%，环比实现扭亏为盈。单季度来看，公司预计23 年Q2 实现归母净利润约2.52 亿元，同比增长约6.36%，环比增长约234.62%。量方面，公司23 年Q1 矿产金产量3.29 吨，全年规划产量不低于14.6 吨；价方面，23 年Q2 上海金交所黄金现货均价为447.71 元/克，较去年同期增长12.27%，环比增长6.48%。

    　　公司2023 年上半年实现归母净利润较上年同期有所减少，主要原因一是所得税费用较上年同期增加约1 亿元；二是2023 年上半年黄金租赁敞口产生浮动亏损约3755 万元，截至2023 年6 月30 日，公司已完成对冲，锁定黄金租赁风险敞口。公司2023 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润较2022 年下半年环比大幅增长，主要系销售收入增加、成本下降及所得税费用减少所致。

    　　重点落实降本增效。公司聚焦年度预算目标，各矿山重点落实降本增效措施，通过组织结构、薪酬体系调整降低人工成本，公司优化采购、供应商选择流程，强化采购竞争机制，充分利用自有采购平台，进一步降低采购成本。具体矿山来看，据赤峰黄金6 月9 日投资者关系活动记录，万象矿业基本已达到生产规模，未来通过提高回收率，降低采购成本等方面增加效益；瓦萨矿业将通过加大扩产掘进，增加作业面提高产量以及通过引入金诚信外包团队，进一步实现规模扩产，据金诚信《关于签署日常经营合同的公告》，瓦萨矿业已与金诚信驻加纳子公司就瓦萨金矿 242 及南部 B 区地下采矿工程签署工程协议。

    　　海内外矿山稳步建设。1.万象矿业地下开采正在进行斜坡道和横向掘进工程，预计下半年将达到采矿条件，预计新增产能120 万吨/年；2.金星瓦萨力争在3-5 年内成为年产不低于10 吨的大型黄金矿山；3.吉隆矿业年新增18 万吨金矿石采选能力扩建项目已于22 年下半年开工建设，力争18 个月建成新型选矿厂；4.五龙矿业井下技改工程预计将于24 年建设完成；5.锦泰矿业将于本年下半年投产，未来增加1-2 吨的矿山金年产量。

    　　盈利预测与估值。公司矿产金产量成长性强，我们预计未来三年随着公司现有项目的持续扩产，以及海外布局的拓展，公司净利润将迎来快速增长期，我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.53、0.79 和0.92 元/股。参考可比公司估值水平，给予2023 年30-32 倍PE 估值，对应合理价值区间15.98-17.04元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。扩产进展不及预期；美联储超预期加息；原材料成本上升。

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