事项一：2023 年5 月，公司在SNEC 光伏展期间推出HT 系列新一代高效TOPCon 组件，产品采用多主栅和无损切割技术，量产组件输出功率最高可达710W，转换效率可达23%，同时具有低衰减、-0.3%/℃低温度系数、85%高双面率、2%弱光发电综合增益等优势。

    事项二：2023 年5 月底，公司控股子公司弘元光能迎来云南大理110MW光伏电站项目组件交付，并于6 月初与陕西臻盛建设工程有限公司签订100MV 组件供货合约，产品将运用于广东茂名百兆瓦规模农光互补项目。

    事项三：2023 年6 月30 日，公司控股子公司弘元徐州正式迎来16GWN 型TOPCon 高效电池首片成功下线，产线量产效率可达25.6%，抗PID衰减控制在2%以内，良率可达98%。

    【评论】

    弘元绿能原主营业务是以数控金刚线切片机为主的精密机床设备，自2019 年制定 “高端装备+核心材料”业务模式，切入光伏单晶硅领域，2022 年光伏单晶硅产能达到35GW，产能利用率87.95%，产销率100.80%，当年出货量达到31.18GW，同比增长79.09%，位居行业前五序列。

    公司自2022 年开始深度垂直一体化建设，实现工业硅（规划15 万吨，2023 年中旬投产8 万吨）/多晶硅料（规划10 万吨，2023 年中旬投产5 万吨）/拉晶及切片（拉晶环节投产35GW，规划40GW，在建20GW，配套切片环节投产25GW，规划25GW 均已在建）/N 型TOPCon 高效电池片（规划26GW，2023 年6 月底已投产16GW）/组件（规划16GW 均已在建，预计2023 年Q3-Q4 投产）/光伏电站（规划5.5GW）全产业链覆盖，成为迈向光伏行业高度一体化的企业，。2023 年H2-2024 年H1，公司各环节新增产能逐步释放，业绩有望迎来高速增长期。

    公司目前处在历史估值低位，随着1）产业链价格波动带来的前期利空已释放完毕，单晶硅环节盈利预期修复；2）一体化产能释放带来业绩高速增长，同时增厚各环节盈利空间；3）N 型TOPCon 高效电池及组件出货带来的行业定位转变，公司的估值水平有望得到修复。

    【投资建议】

    公司目前正处在一体化转型关键节点，新增高效产能将在2023 H2 至2024H1 陆续释放，凭借产业链一体化布局优势及新增产能后发优势，我们认为公司将迎来第三次高速增长新阶段。

    此外，公司估值目前处于历史低位，较隆基绿能等一体化公司、TCL 中环等硅片环节龙头企业、钧达股份等TOPCon 电池龙头企业也相对偏低，随着N型高效电池及组件产能释放及相关产品逐步得到市场认可，估值水平有望重塑。

    我们预计公司2023-2025 年实现营业收入269.24/445.51/479.08 亿元，同比增速22.89%/65.47%/7.53%；实现归母净利润40.09/57.21/60.55 亿元，同比增速32.19%/42.69%/5.83%；EPS 分别为6.94/9.90/10.48 元，对应的PE分别为7.38/5.17/4.88 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期；

    产能投放不及预期；

    产业链价格大幅波动影响盈利空间。

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