投资亮点

    　　首次覆盖中科飞测（688361）给予跑赢行业评级，目标价76.53 元。理由如下：

    　　中科飞测是国内量检测设备领军企业，已经进入国内主流晶圆和封测产线。公司产品包括检测和量测两大类别五大产品系列，已适配国内28nm逻辑芯片、功率器件以及3D NAND FLASH 等晶圆制造产线，成功应用于中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造和封装企业，在市场建立起一定的品牌知名度。

    　　量检测设备是芯片制造的“尺子”，贯穿芯片制造工艺全流程，市场天花板较高。根据SEMI 的统计及测算，2022 年全球量检测设备市场规模约108 亿美元，中国大陆市场规模约为32 亿美元。我们认为该类半导体设备市场空间较大，足以容纳公司中长期快速发展。

    　　量检测设备技术壁垒较高，公司在A 股市场有着较强的稀缺性。量检测设备生产技术涉及光学、算法、软件、机电自动控制等多学科、多领域的综合运用，技术壁垒较高，目前市场主要由美国和日本的厂商形成垄断竞争格局，国产厂商份额为低个位数，我们认为，公司有望充分受益国产化趋势，实现销售收入的快速增长。

    　　我们与市场的最大不同？市场看好公司无图形晶圆检测设备的快速放量，我们认为，公司有望进一步拓宽产品类型，打开更大市场空间。

    　　潜在催化剂：国内晶圆厂资本开支超出预期、半导体设备国产化进展超出预期、新产品验证通过并获得重复订单。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2024 年营业收入分别为7.45/11.07 亿元，归母净利润分别为0.48/0.92 亿元，2023-2024 年EPS 分别为0.15 元、0.29 元，CAGR为169.26%。我们采用远期P/E 估值法估值，基于公司卡位赛道优秀、市场空间广阔、充分受益于国产替代趋势，公司有望以46%的CAGR 增速在2027年实现收入34.25 亿元，我们给予公司2027 年40x P/E，对应公允价值346.71 亿元，以权益资本成本9.1%折现至2023 年，则对应市值为244.90亿元，对应目标价为76.53 元，较当前股价有7.67%的上行空间，给予跑赢行业评级。

    　　风险

    　　研发投入无法取得预期效果的风险、技术开发与迭代升级市场竞争加剧的风险、半导体周期性波动风险，国际贸易政策变化风险。

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