事件：8 月2 日，江苏银行发布23H1 业绩快报。23H1 营收388.4 亿元，YoY+10.6%；归母净利润170.2 亿元，YoY+27.2%；不良率0.91%，拨备覆盖率378%。

    业绩增速强势回升。截至23H1，营收累计同比增速较23Q1+0.3pct，归母净利润累计同比增速较23Q1+2.4pct，彰显较高业绩景气度。考虑到资产、贷款余额同比增速表现较为平稳，我们预计江苏银行23Q2 净息差较为坚挺。强势的业绩增速带动ROE（年化）升至18.2%，创近年来新高。

    存、贷款保持良好增长。截至23H1，贷款总额同比增速达13.8%，存款总额同比增速为13.4%，与行业发展特征相似，江苏银行存贷款同比增速较23Q1均小幅回落，但仍显著优于行业整体水平。

    展望下半年，我们对江苏银行贷款投放保持乐观。一是消费政策不断加码，对于下半年个贷投放形成助力，二是小微融资政策显现连续性，如央行等五部门开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动，对于小微企业贷款占比超1/3 的江苏银行来说，也是重要的政策利好。

    资产质量持续向好。截至23H1，不良率较23Q1 下降1BP，拨备覆盖率较23Q1 提高12pct，创近五年新高，拨贷比较23Q1 上升8BP。378%的拨备覆盖率对于利润的反哺空间较可观。

    可转债转股“触手可及“。截至2023 年8 月2 日，苏银转债转股比例达28%，8 月2 日正股收盘价为7.13 元，已经连续四个交易日位居可转债强赎价格之上。而在23Q2 上市银行整体可能相对平淡的中报业绩背景下，江苏银行如此强势的业绩表现，对可转债转股或是关键助力。若资本实现有效补充，对于江苏银行强劲扩表形成重要支撑，进一步弱化转股对ROE 的摊薄影响。

    投资建议：营收、利润增速双升，资产质量持续向好业绩增速强势回升，23H1 归母净利润同比增速高达27.2%，带动ROE 创新高，有望为可转债转股再添助力。扩表延续强劲，资产质量持续改善。预计23-25 年EPS 分别为1.68 元、2.07 元和2.54 元，2023 年8 月2 日收盘价对应0.7 倍23年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

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