公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收3.92 亿元，yoy+396.88%；归母净利润1.21 亿元，yoy+326.48%；扣非归母净利润1.26 亿元，yoy+311.16%。

    其中Q2 实现营收2.12 亿元，yoy+469.75%；归母净利润6584.95 万元，yoy+361.91%；扣非归母净利润7091.25 万元，yoy+332.65%。23H1 景区客流回暖，带动主业高弹性复苏；伴随配套旅游服务及产业链设施建设推进，供给侧有望持续优化，看好旺季催化下业绩进一步释放，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    23H1 业绩增收显著，业绩提振势头正盛。23H1 公司实现营收3.92 亿元，yoy+396.88%；归母净利润1.21 亿元，yoy+326.48%；扣非归母净利润1.26亿元，yoy+311.16%。其中Q2 实现营收2.12 亿元，yoy+469.75%；归母净利润6584.95 万元，yoy+361.91%；扣非归母净利润7091.25 万元，yoy+332.65%。主因旅游市场好转，公司市场拓展效果明显。

    客流回暖主业提振，毛利率显著回升。23H1 公司三条索道共计接待游客300.66 万人次，yoy+484.37%，传统淡季客流高度回暖致主营业务快速增长。主业旅游服务收入yoy+418.08%，毛利率达64.56%，yoy+76.41pct。

    分板块看，索道运输收入yoy+372.27%，毛利率达85.60%，yoy+23.87pct；印象演出收入yoy+4130.52%，毛利率达61.81%，yoy+595.61pct；酒店服务收入yoy+197.27%，毛利率达22.59%，yoy+105.89pct。公司主业中固定成本占比较高，客流回升引起的边际成本较小，带动整体毛利率提升。

    新项目建设稳步推进，高质量服务打开新增量。甘海子集散中心项目投入运营，配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验；泸沽湖摩梭小镇二期演艺项目节目初步设计已完成，总体项目进度已达10.73%；省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。据丽江文旅和云南警方数据，暑期丽江迎来旅游旺季，7 月玉龙雪山景区日均游客量达2.8 万余人次，其中7 月1 日-16 日累计接待游客达46万人次。看好供给优化叠加经营旺季为公司带来的收益增长。

    估值

    公司掌握优质旅游资源，配套服务设施建设逐步完善，随Q3 旅游旺季来临，供需两旺有望驱动业绩继续高速增长。我们维持此前预测23-25 年EPS 为0.44/0.47/0.53 元，对应市盈率为24.0/22.6/20.0 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

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