事件说明。2023 年8 月14 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营收22.50 亿元，同减40.81%，实现归母净利润0.42 亿元，同减88.13%，扣非后归母净利润0.34 亿元，同减88.12%。

    Q2 拆分。营收和净利：公司2023Q2 营收12.77 亿元，同减34.94%，环增31.10%，归母净利润为0.54 亿元，同减64.04%，环增331.88%，扣非后归母净利润为0.51 亿元，同减65.97%，环增214.56%。毛利率：2023Q2 毛利率为16.28%，同增0.22pct，环增7.12pcts。净利率：2023Q2 净利率为5.54%，同减3.37pcts，环增6.50pcts。费用率：公司2023Q2 期间费用率为8.77%，同增0.55pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73%、2.56%、5.47%、0.02%。

    锂电池业务短期承压，多元化产品布局开始蓄力。2023 年H1，公司锂电池业务实现营收6.19 亿元，同减 63.99%，占营收比重27.50%，同减17.7pcts，毛利率为6.58%，同减14.08pcts。2022 年下半年以来，受海外通胀、地缘冲突、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，总体销售及利润同比下滑。消费类电池应用场景广阔，Q2 公司锂电池业务已呈现环比量利同步恢复趋势，预计下半年锂电业务实现进一步好转。

    LED 业务坚持显示领域转型战略，下游需求出现回暖。2023 年H1，LED 业务整体营收6.02 亿元，同减15.47%，占营收比重26.74%，同增8.01pcts，毛利率为14.68%，同增2.65pcts，受通胀等宏观环境下终端需求疲软等因素影响，LED 业务实现归属上市公司净利润亏损0.18 亿元。2023 年以来，公司继续贯彻高端产品路线，坚持显示领域转型的战略规划，布局 Micro LED，从LED 芯片供应商转型为 LED 解决方案供应商。Q2 以来，LED 行业下游需求出现回暖迹象，Q2 公司基本实现盈亏平衡。随着下游需求恢复，预计公司业绩将有所改善。

    金属物流配送业务保持领先地位，运营态势良好。2023 年H1，金属物流配送业务营收10.17 亿元，同减25.77%，占营收比重45.18%，同增9.15pcts，毛利率为16.33%，同增0.81pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位，并持续推进管理变革优化服务，预计整体业务将继续保持良好运营态势。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收57.26、66.49、82.00 亿元，同比增速分别为-8.0%、16.1%、23.3%，归母净利润依次为2.63、4.40、6.97 亿元，同比增速分别为-30.4%、66.9%、58.5%，当前收盘价对应2023-2025 年PE 依次为46/27/17 倍。考虑公司多元化布局优势，新客户开拓力度加强，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。

    风险提示：全球宏观经济面临不确定性风险；新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险；市场竞争风险加剧；人民币汇率波动风险。

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