核心观点：

    　　公司公告2023 年半年报。2023 年上半年公司营业收入23.21 亿元，同比增长9.51%，归母净利润2.55 亿元，同比增长5.08%，扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长20.78%，其中第二季度单季公司营业收入13.43 亿元，同比增长9.56%，归母净利润1.65 亿元，同比下降2.07%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长20.87%。

    　　毛精纺纱线和羊绒纱线业务稳健增长。2023 年上半年公司毛精纺纱线产品销量和均价分别增长3.2%和2.6%。羊绒纱线业务方面，公司积极开拓国内外市场，产品销量同比增加8.5%，其中主要控股参股公司新澳羊绒收入和净利润分别增长0.65%和63.62%，邓肯公司收入增长18.16%，净利润扭亏为盈为1064.12 万元（上年同期为-194.56 万元）。

    　　公司毛利率上升，期间费用率下降。2023 年上半年公司毛利率20.34%，同比增加1.31 个百分点，主要系毛精纺纱线业务毛利率同比增加0.46 个百分点，得益于公司规模化产能及成本优势，羊绒纱线业务毛利率同比增加5.97 个百分点，得益于客户结构及产品结构优化，产能利用率提升。期间费用率6.04%，同比下降0.27 个百分点，主要得益于利息收入增加，及汇率变动导致汇兑收益增加，财务费用减少。

    　　看好公司未来三年业绩有望快速增长。公司持续扩张毛精纺纱线产能，优化产销策略，采用积极的以产促销模式，全面参与多层次市场竞争，积极拓宽羊毛产品的应用范围和应用时间。同时前后道配套全面提升。

    　　另外可持续宽带发展初显成效，新拓羊绒业务有望成为新的增长引擎。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.64元/股、0.74 元/股、0.88 元/股。参考可比公司2023 年平均估值，维持公司13 倍市盈率，合理价值8.36 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

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