事件概述

    　　公司发布2023 半年报， 2023H1 实现营收13.7 亿元（yoy+9.8%）；归属于上市公司股东的净利润为0.75 亿元（yoy+7.5%）；归属于上市公司股东扣非后净利润0.68 元（ yoy+33.4% ） 。单季度看， 2023Q2 实现收入7.5 亿元（+8.9%），归母净利润0.46 亿元（+6.2%）。

    　　2023H1 毛利率71.3%（+2.4pct），持续保持较高毛利水平，归母净利率5.5%（-0.1pct），销售费用率35.5%（-0.1pct），管理费用率13.0%（+0.9pct），研发费用率15.3%（+0.8pct），公司费用率稳中有增。

    　　半年业绩增速符合预期，研发项目稳步推进

    　　2023H1 公司研发投入2.09 亿元（yoy+16.3%），研发投入占营业收入的比重达到15.3%。报告期内的在研制剂项目44 个，包括创新药23 个（含19 个1 类新药、3 个2 类、1 个5.1 类），仿制药20 个，医疗器械1 个。主要涉及4 个治疗领域，消化道及代谢10 个、抗肿瘤10 个、神经系统7 个、呼吸系统6 个、心脑血管系统7 个、其他领域4 个。报告期内，公司新上市申报项目3 个、已获生产批件5 个，新临床申报项目6 个、已获临床批件3 个，已获一致性批件3 个。

    　　目前公司的商业化产品及进入临床阶段的1 类新药共有9 个，其中环泊酚已商业化，在研的筛选阶段项目30 余项。今年4月，拟用于前列腺癌治疗的HSK38008 口服制剂新药临床申请获批；长效降糖药物HSK7653 已于今年1 月NDA；术后镇痛药物HSK21542 于近日递交NDA，其“慢性肾病瘙痒”适应症临床Ⅲ期研究顺利推进中；糖尿病周围神经痛药物HSK16149 已于2022 年10 月申报NDA。

    　　环泊酚注射液持续放量，拉动整体收入增长

    　　创新药环泊酚注射液的销售同比大幅增加，对半年度业绩有较好拉动，创新药迎来收获期。截止2023H1，环泊酚获得了多个指南共识推荐，在国内进入约2400 家医院，销售收入约3.4 亿元，进院准入持续推进。根据IMS 数据显示，截至2023Q1，环泊酚在静脉麻醉市场占有率已由2022Q1 的2.33% 上升到8.39%，其市场占有率已经超越中/长链丙泊酚，且远超同期上市的同类其他创新药。我们预计2023H2 将加快环泊酚品牌市场渗透，明确 ICU 重症领域产品定位，建设重症专家体系，加速　　市场扩容。在美国开展的麻醉药HSK3486（环泊酚注射液）的三期临床试验正在顺利推进，有望未来2 年在美国上市。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们调整盈利预测，预期公司2023-2025 年营业收入由37.4、45.0、53.6 亿元调整为34.9、41.0、48.4 亿元，同比增长16%、18%、18%；预期2022-2024 年归母净利润由5.0、7.0、8.1亿元调整为3.2、3.9、5.0 亿元，同比增长16%、22%、27%，EPS由0.45/0.63/0.72 元调整为0.29/0.35/0.45 元，对应2023 年8月19 号20.9 元/股股价，2023-2025 年PE 分别为73/59/47 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。

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