事件：盈趣科技发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入18.44 亿元，同比下降19.40%；归母净利润2.03 亿元，同比下降40.82%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下降45.34%。2023Q2 单季度实现营业收入9.72 亿元，同比下降2.35%；归母净利润1.23 亿元，同比下降34.53%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比下降28.64%。

    　　雕刻机和电助力自行车业务修复缓慢，其他业务均取得显著增长。分产品来看：2023H1 创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品/技术研发服务分别实现营业收入5.15/6.27/2.60/2.19/0.68 亿元，同比变化-58.82%/+30.41%/+64.91%/+44.31%/+12.53%。创新消费电子产品方面，公司进一步加大在电子烟领域的投入，顺利实现了电子烟核心部件的量产交付及产能爬坡，同时全力推进整机项目的研发量产进度。受终端市场需求疲软、行业库存较高等因素的影响，公司家用雕刻机系列产品订单修复节奏较为缓慢，电助力自行车产品出货节奏放缓。

    　　智能控制部件方面，水冷散热控制系统客户订单快速修复；并积极切入工控客户新的事业部，为客户提供研发制造难度高，单体价值量较大的产品，为工控领域未来发展注入新的动能。健康环境业务方面，众环科技在大型空气净化器市场取得了重大突破，并快速响应市场及客户需求，研发并推出十余款高颜值的家居风格室内空气治理的产品及穿戴类净化器产品等，实现了经营业绩快速修复。汽车电子产品方面，上半年公司已通过两家海外主机厂的审核认可并获得供应商资质，预计公司产品在整车厂的配置份额将持续提升，经营业绩将继续保持较快增长。

    　　新项目方面，公司已取得医疗器械领域相关产品的资质、认证等，智能体温计等产品已顺利实现量产交付，并拓展与国内大型医院的研发合作。宠物领域、高端食品器械领域等也在不断拓展新产品和新项目。

    　　人民币贬值推动毛利率提升，汇兑收益减少致净利润下滑。2023H1 公司综合毛利率为30.53%，同比+3.23pct。分产品看，创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品的毛利率分别为33.85%/22.64%/36.94%/29.25%，分别同比+8.51/-5.57/+13.08/+0.88pct，毛利率提升主要系人民币贬值所致。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08%/7.00%/9.49%/-1.83%，分别同比+0.54/+1.25/+1.

    　　69/+3.13pct。归母净利率为11.03%，同比下滑3.99pct。其中，2023H1 汇兑损益-0.39 亿元，2022H1 为-1.15 亿元，拖累归母净利率下滑2.87pct。

    　　持续深化国际化布局，完善全球产能布局。公司启动全球GMP 计划，打造“金三角”及“潜水艇中台”，通过主动营销+口碑营销等方式，构建营销、产品及交付为一体的铁三角能力，拓展新市场、新客户、新产品，并进一步完善“大三角+小三角”的全球智造基地布局。

    　　盈利预测和投资建议：公司“客户开拓+快速创新+全球生产”的优势为其UDM 模式提供有力支撑，随着海外客户渠道库存逐步消化，大客户订单放量有望驱动业绩重回增长。基于2023H1 业绩不及预期，我们下调盈利预测，预计23-25 年公司营业收入分别为52.17/64.42/76.56 亿元，归母净利润分别为6.86/9.70/11.72亿元，EPS 分别为0.88/1.24/1.50 元，当前股价对应23-25 年PE 为20/14/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争风险，主要客户订单不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，产品出口风险，客户集中度高风险。

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