事件：

    　　8 月28 日，奥普家居发布2023 年半年度业绩公告：2023H1 实现营业收入8.62 亿元/同比+4.99%，归母净利润1.42 亿元/同比+42%，扣非归母净利润1.23 亿元/同比+51.85%；其中Q2 实现营业收入5.16 亿元/同比+16.22%，归母净利润0.82 亿元/同比+12.33%，扣非归母净利润0.78亿元/同比+41.82%。

    　　投资要点：

    　　持续优化产品结构与全渠道布局。坚持产品结构升级，围绕“浴霸不止取暖”的产品战略，推出空气管家系列浴霸，除菌除臭功能等不断优化，销售策略上，公司将销售单品拓展至销售产品组合与解决方案，聚焦厨卫阳三大顶部一体化的空间系统解决方案，提高客单值。渠道方面，2023H1 末公司拥有1066 家经销商，经销专卖店1456 家，较2022 年末增加47 家/114 家，电商渠道全域整合，实现站外种草、站内锁定，工程渠道顺势而为。

    　　销售结构升级，毛利率改善明显。2023H1 公司毛利率为46.53%/同比+5.75 pct，其中Q2 毛利率为46.65%/同比+5.43 pct。公司今年上半年推出双倍烘隐形晾衣机以及厨房空调新品，我们推测产品结构调整、集中推新以及原材料价格下行共同影响下，公司毛利率水平得到较大幅度优化。

    　　期间费用率控制稳定，重视研发投入。2023H1 公司期间费用率27.51%/ 同比+0.13pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.52%/6.42%/5.33%/-1.76%， 同比分别+0.62/-0.64/+0.48/-0.33pct。

    　　盈利预测和投资评级：作为我国浴霸及集成吊顶龙头，公司两大品类市占率领先的基础上，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2023-2025 年公司营业收入21.68/25.08/28.58 亿元，归母净利润3.01/3.47/3.98 亿元，对应PE估值为15/13/11 x，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。

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