投资要点

    　　公告：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入3.91 亿元，同比减少5.12%，实现归母净利润1.16 亿元，同比减少15.22%，实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比减少22.88%。2023 年Q2 单季度，公司实现收入2.03亿元，同比减少0.14%，实现归母净利润0.69 亿元，同比减少17.15%，实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比减少22.67%。

    　　高端显微镜销量增长，带动光学显微镜收入提高+盈利能力增强。受益“科学仪器国产化”相关政策，公司持续加大高端显微镜产品投入，带动光学显微镜业务收入+毛利率双双提高，2023 年H1，光学显微镜业务实现收入1.87 亿元，同比+16.49%，毛利率为40.87%，同比+1.95pct，其中，高端光学显微镜品牌NEXCOPE 系列产品营收近6000 万元，主要因生命科学、工业检测以及医疗领域的客户需求增长，未来随着高端显微镜占比不断提升，公司显微镜业务毛利率有望再度提高。

    　　条码扫描因需求仍在恢复收入有所下滑，机器视觉产品开始放量。因终端需求仍处于逐步修复过程，公司条码扫描业务同比有所下滑，其中光学元组件业务实现收入1.94 亿元，同比-20.47%，但公司积极应对，条码扫描业务收入环比降幅收窄，预计下半年会加速回升，目前公司复杂部组件业务进展顺利，已向多家行业头部客户批量出货。机器视觉领域，2023 年H1，公司与康耐视合作的多款项目取得新进展，继续保持是其光学定制类产品第一大供应商，同时，公司给康耐视、Zebra 供应的高速调焦液体镜头稳步出货，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头也快速放量，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头也实现百万元级别收入，多个产品均开始放量并产生收入，收入增长可期。

    　　车载+激光雷达享受行业红利，持续加深与行业头部客户合作。随着车载镜头行业市场规模增大，公司车载镜头销量有望快速提升；激光雷达，公司持续与行业知名企业保持深度合作，如与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等，未来随着市场需求提升+公司与客户合作加深，公司激光雷达市占率有望进一步提高。

    　　医用光学元组件保持稳健增长，体外诊断业务与数十家医院进行合作。医疗影像方面，公司向蔡司、美国BD 医疗器械公司供应的超声影像光学元组件继续稳健增长，内窥镜镜头也开始批量出货，同时加速切入手术显微镜市场；体外诊断方面，公司有多款高端医用生物显微镜投入市场，与数十家亿元合作，包括北京协和医院、中国人民解放军总医院等，此外，公司切入嵌入式显微系统新兴市场，实现批量销售。随着公司不断建设医疗光学核心能力，医疗光学业务将进一步增长。

    　　汇兑收益大幅减少导致财务费用率提高，持续加大研发投入。2023 年Q2，公司的毛利率为41.78%，同比-0.15pct，净利率为33.88%，同比-6.84pct。2023 年Q2公司的销售、管理、财务费用率分别为5.98%、6.52%和-10.76%，同比+1.76pct、-0.13pct 和+9.33pct，其中财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少所致。2023 年Q2，公司研发费用率为13.16%，同比+1.99pct，公司持续加大研发投入，不断提升科技创新能力。2023 年上半年，公司领导的“十四五”国家科学仪器专项、“眼科手术导航显微镜”等多个项目取得重要进展，主持制定的国际标准ISO 9345-2019《显微镜成像部件技术要求》获得“中国标准创新贡献奖”标准项目奖二等奖，并建有五个创新平台，和国内多所知名院校建立稳定的合作关系，实现产、学、研、政资源协同发展。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到条码扫描业务仍在恢复+激光雷达装车量不及预期，我们略微下修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为9.30、11.73、14.87 亿元，同比分别+12.2%、+26.1%、+26.8%，归母净利润分别为3.04、3.74、4.81 亿元，同比分别+8.9%、+23.1%、+28.7%，对应2023 年8 月31 日收盘价的PE 分别为31.4、25.5、19.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：条码扫描下游需求恢复不及预期，激光雷达市场竞争加剧。

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