核心观点：

    　　23Q2 营收环比向上。公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收3.17 亿元，YoY-28.25%，归母净利润0.64 亿元，YoY-57.18%，扣非后归母净利润0.45 亿元，YoY-72.80%。就23Q2 看，公司实现营收1.74 亿元，YoY-27.93%，QoQ+21.17%，实现归母净利润0.42 亿元，YoY-53.83%，QoQ+96.18%，单季度毛利率47.45%，环比基本持平。

    　　23H1 全球宏观经济、终端需求下滑，公司不同产品市场销售情况分化较为明显。具体来看，公司营收和归母净利润同比下滑主要系，PC 及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司高价值量高毛利率的SPD 产品的销量及营收较大幅度下滑。需求压力在23Q1 较为明显。23Q2 以来，公司各下游应用市场需求有所回暖，产品销售情况呈较好恢复态势。

    　　加大研发，产品布局不断完善，下游持续扩展。近年来，公司通过提前布局研发，抓住了DDR5 升级和汽车智能化电气化趋势，从以传统的下游消费电子市场为主，扩展到覆盖工控、面板、工控、服务器、PC、汽车等广泛下游的多样产品线。公司存储类产品线包括EEPROM 和Nor，音圈马达芯片和智能卡芯片也不断进行升级，产品矩阵更完善，为长期发展奠定基础。公司在23H1 进一步加强研发投入，产品流片费用等研发支出大幅增长至0.72 亿元，YoY+12.79%，研发投入占营收比例也提高到22.84%。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司的EPS 分别为1.46、2.50、3.83 元，参考可比公司估值和公司业务成长性，给予公司23 年50xPE 估值，对应合理价值为73.17 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。DDR5 渗透不及预期；下游需求不及预期；新产品进展不及预期。

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