核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司营业收入37.15 亿元，同比-0.29%，归母净利润2.61 亿元，同比-28.52%；23Q2 公司营业收入18.10 亿元，同比-6.85%，归母净利润1.73 亿元，同比-21.30%。

    　　23H1 纯碱价格宽幅波动，浮法玻璃景气回暖。分板块来看，公司23H1玻璃板块收入23.56 亿元，净利润-347 万元，纯碱营业收入19.93 亿元，净利润2.78 亿元。公司上半年盈利主要贡献来自高景气度的纯碱业务，据wind，卓创资讯，23H1 纯碱均价2600 元/吨以上，处于过去5 年较高水平。23H1 纯碱价格宽幅波动，高低点价差超1000 元/吨，1-4 月价格在2700 元/吨以上高位运行，5 月以来受产业情绪影响（远兴能源新增供给预期叠加下游企业压减纯碱原料库存），价格快速回落，6 月均价下滑至2000 元/吨附近。浮法玻璃上半年受益于房地产保交付及供给收缩，行业盈利4 月以来快速回暖。

    　　持续推进玻璃产业高端化，聚焦绿色能源。公司产品的高端化主要在于兼顾晶硅组件以及薄膜、钙钛矿组件的光伏玻璃，光伏玻璃业务成为新的增长极。据公司财报，（1）宁夏基地压延玻璃：基于工艺改进，原片成品率大幅提升并稳定在82%-85%；23H1 宁夏子公司实现净利润1330 万元；（2）薄膜组件背板：马来基地产线22 年1 月点火，已经稳定供货，二期项目23 年5 月投产；23H1 马来子公司实现净利润2524 万元；（3）TCO 玻璃：国内具备中试线能力的碲化镉、钙钛矿客户均已确认公司TCO 产品性能，并建立了商务关系，静待需求放量。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为0.47/0.64/0.81元/股，对应PE 估值为15.7/11.5/9.2 倍，参考可比公司，给予公司2023年PE 为25x，对应合理价值11.81 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：地产大幅下行、光伏装机低预期、原燃料价格大幅上行。

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