事件：

    　　公司2023 年半年度实现营业收入15.36 亿元（-30.50%），实现归母净利润1.42 亿元（+4.07%），实现扣非净利润1.23 亿元（+1.81%）： 其中，第二季度实现营业收入8.40 亿元（-30.17%），实现归母净利润0.90 亿元（+1.21%），实现扣非净利润0.88 亿元（+13.75%）。

    　　点评：

    　　外需延续疲软，收入短期承压。上半年世界经济复苏乏力，贸易增长动能减弱，主要经济体持续收紧流动性加剧全球需求收缩，使得公司海外订单承压，二季度收入延续下滑态势。在逆势中公司坚持“数一数二”市场战略，努力保持在主流市场和大客户的份额提升。随着海外流动性收紧以及去库存接近尾声，预计下半年订单有望回正。

    　　毛利率同环比改善。二季度公司毛利率为23.68%，同比+4.92 pct，环比+1.23 pct，主要因原材料降价、人民币汇率贬值、海运费下降以及自主品牌占比提升，叠加推行降本增效、精益生产所致。近期人民币汇率维持弱势，原材料总体平稳，预计下半年毛利率有望保持高位。

    　　多举措提升市场份额，加快建设自主品牌。海外市场，公司始终坚持“数一数二”市场战略提升市场份额，二季度罗马尼亚生产基地实现投产出货，为欧洲等市场的拓展提供有力支撑。国内市场，公司通过品牌联名、内容营销、视觉优化、爆款打造等方式构建人体工学自适应科技引领者的品牌形象，并开展“百城攻坚”“灯塔标杆”加速线下2C 和2B 渠道建设，入驻多个大型知名商超。成本端，随着零部件标准化、集中采购、提升自制比例等降本增效举措的推进，公司竞争力有望进一步增强。

    　　盈利预测：根据财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.2/ 3.7/ 3.8 亿元，当前股价对应PE 分别为10.6/ 9.2/ 9.0x。若剔除征收补偿款收益影响，预计2023-2025 年归母净利润为2.8/ 3.3/ 3.8亿元，对应PE 分别为12.0/ 10.3/ 9.1x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑，原材料上涨，盈利与估值判断不及预期

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