事件：公司公告股权激励考核指标调整、员工持股计划调整。原业绩考核指标变更为以2022 年的净利润为基数，2023 年的净利润增长率不低于130%；以2022 年的净利润为基数，2024 年的净利润增长率不低于170%。

    　　点评：

    　　变更股权激励及员工持股计划考核指标，调整后对应23 年、24 年净利目标同比增速分别不低于130%、17.4%。公司股权激励授予167 名激励对象320 万份股票期权，授予18 名激励对象80 万份预留股票期权。

    　　本次公告涉及股权激励及员工持股计划2023-2024 年的业绩考核指标变更。原考核指标为：“第二个行权期以2020 年的营业收入为基数，2023 年的营业收入增长率不低于108%，以2020 年的净利润为基数，2023 年的净利润增长率不低于195%。第三个行权期以2020 年的营业收入为基数，2024 年的营业收入增长率不低于160%，以2020 年的净利润为基数，2024 年的净利润增长率不低于285%。”现更改为：“第二个行权期以2022 年的净利润为基数，2023 年的净利润增长率不低于130%；第三个行权期以2022 年的净利润为基数，2024 年的净利润增长率不低于170%”。其中，净利润为归属于上市公司股东的净利润，但剔除本次及其它股权激励计划或员工持股计划的股份支付费用影响。

    　　新考核目标下，公司2023 年、2024 年对应净利润应不低于5.46 亿元、6.41 亿元，分别同比增长130%、17.4%。

    　　上半年经营稳健，目标变更以适应当前经营环境，有助于激发员工积极性。2023 年上半年公司实现归母净利润2.22 亿元，同比增长1.20%，自主品牌零售业务同比+6%，其中自主品牌零售线上同比+48%。公司此次调整考核目标主要考虑到：1）新增需求受房地产市场直接影响，23 年房地产市场仍处于底部的稳步修复中，新房增长趋弱，使终端新增需求受到抑制，出现用户延缓采购等现象。2）消费市场活力尚待进一步恢复：23 年居民消费恢复态势向好，但整体表现还未达预期。3）原设目标已不匹配当前实际情况：2021 年公司基于国内外稳定的宏观经济和行业环境，结合公司行业地位、业务规模、盈利能力，设置了较为严格的公司业绩考核条件，而原设定的业绩考核指标已不再和实际情况相匹配。我们认为，此次考核指标调整能进一步激励员工发挥主动性和积极性，有利于公司长期持续发展。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内床垫行业龙头企业，近年自主品牌零售业务表现亮眼，“喜临门”品牌效应逐步显现，套系化销售拉动客单值提升、子品牌和线上渠道加快拓展，带动市场份额持续提升。我们预计2023-2025 年归母净利分别为5.51 亿元、6.47 亿元、7.35 亿元，分别同比+132.0%、+17.5%、+13.6%，目前股价对应23 年PE 为16x，维持“买入”评级。

    风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

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