公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入8.62 亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长40.97%。其中，2023Q2，公司实现营业收入5.16 亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长12.44%。

    　　技术赋能多元化产品战略。2023H1，公司推出空气管家系列浴霸，搭载“铂金水氧”、电离技术、净味技术、航空风道技术，解决卫浴冷、脏、闷、臭、湿等问题；推出新品晾衣机，采用创新的双风道耦合技术和独创的内烘干聚风仓和鹰翼疾风道双风道系统；推出厨房空调冰旋风系列，采用创新冷热分离速冷技术，可隐藏于吊顶内，解决厨房高温、高湿、高油烟等问题；亦推出光源照明等新品以满足消费者多样化的需求。在集成产品布局上，公司将销售单品拓展至销售产品组合与空间整装解决方案，聚焦卫生间、厨房、阳台三个顶部一体化的空间系统解决方案，实现业务由点到面，通过线性电器和“MAX+大板”的设计搭配，满足用户不同的功能需求。我们认为，公司通过技术延展，持续赋能多元化产品战略，提升客单价。

    　　全渠道布局，推动收入稳定增长。1）经销渠道方面，公司持续推动布局销售空白区域，完善终端门店布局，加快渠道下沉。截止至2023 年6 月30 日，公司拥有1066 家经销商，经销商合计拥有专卖店1456 家，分别较年初增加47 家、114 家。2）电商渠道方面，公司通过组合拳形式，实现站外种草、站内锁定；叠加精细化运营，从“人找货”升级为“货找人”，既注重流量又关注品牌势能的增长，达到“科学种草、营销提效”的目的。3）工程渠道方面，公司通过多签战略、多招商、尝试新渠道、突破薄弱区域的策略，扩大流量入口，拉升规模和市占率，与多家地产公司达成先款后货等付款方式，并积极开拓和巩固地方国央企，实现可持续健康增长的抓手。4）家装渠道方面，公司进一步深化与规模家装公司的合作，积极探索高质高效的推广模式，争取以更快的速度占据毛坯、旧改、局改的需求高地。我们认为，公司持续深化全渠道布局，加大市场覆盖的深度和广度，巩固和提升市场份额，为公司业务稳定发展提供保障。

    　　盈利预测与评级：我们预计23-25 年实现净利润3.01、3.50、3.87 亿元，同比增长25.3%、16.4%、10.6%，当前（2023 年9 月8 日）收盘价对应23-24年PE 为14、12 倍，公司作为家电&家居双布局的龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年19~20 倍PE 估值，对应合理价值区间14.23~14.98 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期，新品开拓不及预期。

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